米国株価指数先物は、ドナルド・トランプ大統領が対イラン攻撃の計画を2週間停止したことを受けて上昇した。停止は、ホルムズ海峡の条件付き再開と結び付いている。ダウ工業株30種平均（DJIA）先物は約1,200ポイント（約2.6%）上昇し、S&P500は約2.4%、ナスダックは約2.8%上昇した。

パキスタンが停止を仲介した。シェhbaz・シャリフ首相が延期を求め、イランに海峡再開を要請したという。イランは「調整があれば」2週間は安全航行が可能としており、協議は金曜日にイスラマバードで予定されている。

Market Response And Volatility

封鎖への懸念が和らぎ、原油価格は下落した。WTI（米国産原油の指標）は17%以上下げて約93ドルとなり、2020年以降で最大の1日下落率となった。週前半には115ドル超で取引されていた。ブレント（国際指標の原油）も16%以上下落して92ドル前後。

平時には世界の原油供給の約2割がホルムズ海峡を通過する。船舶動静データ会社MarineTrafficによると、水曜日に最初の船舶が通過した。海運大手マースクは運航に変更はないとしたが、全体の通航量はなお限定的だという。

市場の変動は落ち着き、VIX（Cboeボラティリティ指数＝S&P500の予想変動を基にした「恐怖指数」）は25超から22近辺へ約15%低下した。半導体株が主導し、SMH（半導体関連ETF）は約5%高、ブロードコムは約4%高、マイクロンは7%高。

エネルギー株は下落し、エクソンとシェブロンはいずれも5%以上安となった。韓国株は8%上昇し、iShares MSCI新興国ETFは約5%上昇した。

Risk Signals And Hedging Ideas

停戦は早くも緊張の兆しを見せた。イスラエルがベイルート、レバノン南部、ベカー高原に対し10分間で100回超の攻撃を実施。レバノン当局は多数の死者と数百人の負傷者を報告し、サウジアラビアはドローン9機を迎撃したと発表した。

金（ゴールド）は2%前後上昇して1オンス4,820ドル近辺となり、米ドル指数（主要通貨に対するドルの強さを示す指数）は1%超下落して98.50近辺。ラッセル2000（米小型株指数）は年初来で5%超高となった一方、ダウ、ナスダック、S&P500は年初来で下落が続いている。

Cboeボラティリティ指数（VIX）が22まで急低下したが、これを「平穏」とは言い切れない。VIXの長期平均は19程度に近く、市場は今後30日間の大きな変動リスクをまだ織り込んでいる。この下落で、保険（下落への備え）を買うコストが下がった。幅広い株価指数のプット・オプション（株価指数が下がると利益になりやすい権利）や、VIXのコール・オプション（VIXが上がると利益になりやすい権利）で、停戦が崩れるリスクに備える選択肢がある。

WTI原油が17%も急落したのは、価格が大きく振れやすい局面が続いていることを示す。ホルムズ海峡は通常、世界の原油供給の約21%が通過するため、今回の一時再開は材料になり得る。原油先物（将来の受け渡し価格を今決める取引）やエネルギーETFのコール・オプション（上昇で利益になりやすい権利）は下落で割安になりやすく、海峡が再び閉鎖されれば利益機会が生じる。

株価指数先物の急反発は、2週間の暫定合意に依存しており、すでに綻びの兆しがある。相場が強い局面は、先週より低いコストで防御的な取引（損失を抑える取引）を組みやすい。イスラマバードでの協議が決裂し急反落する事態に備え、S&P500やナスダック100のプット・オプション（下落で利益になりやすい権利）でヘッジ（損失を相殺する備え）する手もある。

半導体株が急伸する一方、エネルギー株が売られるなど、勝ち負けが鮮明になっている。この差は、停戦の行方に絞った戦略を取りやすい。例えば、半導体ETFのVanEck Semiconductor ETFに対しブル・プット・スプレッド（プットを使った、上昇・横ばいを想定する複数の取引）でプレミアム（オプションの対価）を得る方法や、下落したエクソン・モービルなどに割安なコール・オプションを使い、紛争再燃時の値動きを狙う手法が考えられる。

金が上昇する一方で米ドルが下落している点にも注意が必要だ。ドル安は一般にリスク選好（リスクを取りやすい地合い）を示しやすいが、金高は安全資産への需要が続いていることを示す。両者の組み合わせは、市場が「和平の物語」を完全には信じていない可能性を示唆し、混乱再燃を想定した備えが合理的となり得る。