米国とイランの停戦報道を受けて中国人民元は上昇し、USD/CNY（米ドル／人民元）の予想レンジは従来の6.85〜7.25から6.70〜7.05へ引き下げられた。年末のUSD/CNY予想も6.75へ下方修正された。

2026年の年初来で、オンショア人民元（中国本土で取引される人民元）は対米ドルで2.3%上昇し、アジア通貨の大半を上回った。イラン戦争の開始以降、追跡している通貨バスケットの中で、米ドルに対して上昇したのはCNY（オンショア人民元）とCNH（オフショア人民元＝香港など域外で取引される人民元）のみだった。

政策シグナルと人民元高

当局はPBoC（中国人民銀行）が毎日公表する「基準値（フィキシング）」を通じて、人民元高をこれまでより許容している。3月から4月上旬にかけて、（基準値を裁量で調整する仕組みである）「逆周期要素」はほぼ中立となった。さらに、外貨建て取引にかかる「外為リスク準備率」（外貨関連の取引に対して銀行に積み増しを求める預け金の比率）は20%から0%へ引き下げられ、市場が見込んでいたPBoCの利下げ時期も2026年4〜6月期から2026年後半へ先送りされた。

米中2年物の「金利差（利回り差）」は2025年2月以来の高水準まで拡大したが、人民元の下落は小幅にとどまった。CFETS人民元指数（複数通貨に対する人民元の総合的な強さを示す指数）は、戦争開始以降で2.3%上昇、年初来で2.9%上昇した。構成比率にはユーロ（17.9%）、米ドル（18.3%）、ウォン（8.5%）、円（8.1%）などが含まれる。

ホルムズ海峡の「通航料金」構想では、支払いをCNYまたは暗号資産（インターネット上で移転できるデジタル資産）で行う案が議論された。1日100隻（年3.6万隻）、手数料200万ドルとすると合計は720億ドル（約4,910億元）となる。中国の人民元決済ネットワークであるCIPS（クロスボーダー銀行間決済システム）は、2025年に約180兆元を処理した。

取引面の示唆とポジション

人民元は今年、対米ドルで上位のパフォーマンスとなっており、4月上旬時点の年初来上昇率は2.3%超。直近の中東情勢の悪化局面で下落したアジア通貨が多い中で、相対的に強かった。2026年1〜3月期の中国の輸出統計は前年比+7%となり、経常黒字（貿易などを含む対外収支の黒字）を支え、通貨の基礎的な強さ（ファンダメンタルズ）を補強している。

北京の当局はこの人民元高を容認しているように見える。PBoCの毎日の基準値は、3月から4月上旬にかけて概ね中立で、USD/CNYの下落（＝人民元高）を積極的に止めない姿勢を示している。この容認は、紛争で上昇した資源輸入コスト（コモディティ価格上昇）を抑える狙いの可能性がある。

デリバティブ（先物・オプションなどの派生商品）取引の観点では、人民元高に備えるポジションが中心戦略になり得る。米中2年金利差は先月、2025年2月以来の高水準まで広がったが、人民元安にはつながらなかった。停戦報道を受けてFRB（米連邦準備制度理事会）の「利下げを急がない姿勢」が弱まるとの見方が出れば、金利差は縮小しやすく、人民元の重しが一つ外れる。

年末予想を6.75とみるなら、トレーダーはUSD/CNYのプットオプション（将来、あらかじめ決めた価格で米ドルを売る権利）を、6.80または6.75付近の行使価格（権利を行使できる価格）で、満期を第3四半期に置いて検討できる。下落トレンドを狙いつつ損失を限定でき、コスト効率も高い。停戦発表後はボラティリティ（価格変動の大きさ）が低下しており、オプションの価格形成上、相対的に条件が良くなっている。

もっとも、停戦が長期化してリスクが後退すれば、人民元がすべての通貨を上回るとは限らない。紛争で大きく売られた韓国ウォンやユーロは、対米ドルで反発が大きくなる可能性がある。このため、これら通貨に対して人民元買いを積み上げるには慎重さが必要で、相対取引（2通貨の強弱に賭ける取引）として、ユーロ買い／人民元売り（EUR/CNYロング＝ユーロ高・人民元安方向）を検討する余地もある。

注目点は中国の輸出企業の動きだ。2025年以降、米金利が高いことを背景に、企業が海外（オフショア）で米ドルを多く保有してきた。先月のデータでは、企業の外貨売り・人民元買いにあたる「外貨受払い（外貨決済）」の増加が示唆されている。USD/CNYが持続的に下がれば、海外に滞留していた米ドルが国内に戻る動きが加速し、人民元の買い需要（積み上がっていた需要）が一段と強まる可能性がある。