中東の紛争に連動した原油・ガソリン（自動車燃料）価格の上昇は、米インフレを押し上げる見通しだ。金曜日に3月のCPI（消費者物価指数）が公表される。ホルムズ海峡の通航が増えているとの報道もあり、短期的には原油価格の上昇を抑える要因になり得る。

CPI総合（全品目、前年同月比ではなく前月比）の市場予想は、2月の前月比+0.3%から3月は+1.0%へ加速。実現すれば、ロシアのウクライナ侵攻後の2022年6月以来の大幅な月次上昇となる。

ISM（米供給管理協会）の非製造業（サービス）調査にある「支払価格指数（企業が仕入れなどで支払う価格の上昇度合いを示す指標）」は、2月の63.0から3月に70.7へ上昇し、2022年10月以来の高水準。1カ月での上昇幅は2012年以来の大きさだった。

AAA（全米自動車協会）が集計するガソリン小売価格（1ガロン当たり、全米平均）は3月に36.2%上昇し、4月に入ってからも日々上昇が続いている。消費者心理は目立った悪化がまだ見られない一方、ISM非製造業の雇用指数（雇用の増減を示す景況指標）が、雇用環境の弱さを示す可能性があるとして注目されている。

3月FOMC（米連邦公開市場委員会）の議事要旨は水曜日に公表予定で、金融政策の見通しをめぐる意見の割れが示される可能性がある。3月に公表された2026年の金利見通し（政策金利の将来見通しを点で示す「ドット・プロット」）の中央値は3.375%で、今年の利下げは1回を示唆する水準。前提には労働市場の弱さや直近のNFP（非農業部門雇用者数、月次の雇用統計の中心指標）などがある。

原油価格の上昇が再び主要な懸念になっており、WTI（米国の代表的な原油指標）は1バレル=88ドル近辺へ上昇、ガソリン価格にも上押し圧力がかかっている。今週の3月CPIはインフレの高止まりを示すとの見方が多く、前月比+0.4%を予想する向きもある。市場の不確実性は大きい。

2025年春にも、中東の衝突でインフレ懸念が急浮上した。同じくCPI総合の前月比が+1.0%に達するとの見通しが広がり、2022年半ば以来の水準として注目された。エネルギー価格の急変が、FRB（米連邦準備制度理事会）の政策の道筋を短期間で変え得ることが示された局面だった。

ガソリン小売価格への影響はすでに表れており、全米平均は1ガロン=3.75ドル。直近1カ月で約9%上昇した。2025年3月に見られた36.2%の急上昇に近い動きで、家計の負担増（実質的な課税のように消費余力を削る）となり、今後数週間で心理を冷やす恐れがある。

直近のISM非製造業も警戒材料だ。「支払価格指数」は65.1へ上昇し、1年以上ぶりの高水準。サービス分野で価格上昇圧力が強まっていることを示し、FRBが重視する領域でインフレ圧力が続く可能性がある。同時に雇用指数が弱含み始めており、足元の良好な指標にもかかわらず、先行きの雇用悪化を示すシグナルになり得る。

先週のNFPは25万人超の増加と堅調で、FRBはより「タカ派（インフレ抑制を優先し、利下げに慎重になりやすい姿勢）」に傾く可能性がある。議事要旨は利下げ時期の後ずれを示す手掛かりがあるか注目される。CMEのFedWatch（先物市場の価格から利上げ・利下げ確率を推計するツール）では、夏の利下げ見通しが後退し、年後半へのシフトが進んでいる。

インフレと金利の不透明感が再燃しており、株式市場の値動きは大きくなりやすい。価格変動の拡大で利益を狙うオプション戦略として、SPX（S&P500指数）を対象にしたロング・ストラドル（同じ行使価格・同じ満期のコールとプットを同時に買い、上下どちらかに大きく動くと利益を狙う手法）が選択肢になり得る。VIX（S&P500の予想変動率を示す「恐怖指数」）は足元16近辺だが、今週のインフレ指標を受けて急上昇する可能性もある。

金利商品では、「高金利が想定より長く続く」リスクが意識される。米国債ETF（上場投資信託）のTLT（長期国債に連動するETF）でプット（下落に備える権利）を買う、あるいはSOFR（米ドルの短期金利指標）オプションで、利下げ先送りに備えるヘッジ（損失回避の取引）を検討する動きが出やすい。市場の焦点は「利下げ回数」から「今年利下げがあるのか」へ移っている。