ユーロ圏の経済指標と欧州中央銀行（ECB）の発言は、イラン戦争とエネルギー価格急騰（エネルギーショック）が成長と景況感に悪影響を与え、ユーロに下押しリスクが強まっていることを示している。ユーロは主要通貨の中で最も弱く、低金利通貨（利回りが低い通貨）である円（JPY）、スウェーデンクローナ（SEK）、ニュージーランドドル（NZD）などからの資金流出とも重なっている。

ECB理事会メンバーのディミタル・ラデフ氏は、ユーロ圏の見通しが想定以上に悪化している可能性があると述べ、不確実性が高まり、ショックがインフレ期待（将来の物価上昇に関する市場や家計・企業の見通し）により強く波及していると指摘した。より悪いシナリオ（下振れの展開）の確率が上がったとも述べた。

ユーロの下振れリスクが拡大

ラデフ氏は、ショックが賃金、企業の利幅（利益率）、インフレ期待に波及するなら、対応を遅らせるコストが高まり、より速い政策対応（金融政策の変更）が必要になり得ると述べた。また、ECBの4月会合で明確な判断を下せるだけのデータが揃うかは、現時点では判断が早いとも語った。

理事会メンバーのピエール・ウンシュ氏は、エネルギーショックが続く場合、ECBは早ければ4月にも利上げ（政策金利の引き上げ）を開始し、その後も引き締め（金融環境を厳しくする措置）を継続する必要があるかもしれないと述べた。3月のインフレ率は2.5%に上昇しており、二次波及（エネルギー高が賃金や幅広い物価に広がる現象）が定着すれば、さらに上がる可能性があると警告した。

ユーロは、域内から資金が流出し、より高い金利が期待できる通貨へ資金が移ることで、弱い動きが続いている。イラン戦争とそれに伴うエネルギーショックは、欧州の成長と景況感に深刻な下押しリスクをもたらしている。景気減速とインフレ上昇が同時に進むことで、ECBは難しい判断を迫られている。

高止まりするエネルギーコストの影響は直接的に表れている。ブレント原油は昨年末の紛争開始以降40%以上上昇し、1バレル125ドル超で推移している。これは製造業に大きな打撃となっており、特にドイツでは工場受注が3カ月連続で減少した。ユーロ圏の製造業PMI（購買担当者景気指数：企業の受注や生産などから景況感を測る指標）の最新値45.8は、縮小（景気悪化）が一段と深まっていることを示す。

市場の変動と政策判断の難しさ

ECB関係者は、二次波及によるインフレ圧力を強く警戒している。高いエネルギーコストが賃金やコア物価（エネルギーや食品など変動しやすい項目を除いた物価）へ広がることを懸念しているためだ。彼らは2022年の政策対応の遅れ（初期の物価上昇への対応が遅いと見なされたこと）を教訓として挙げており、その記憶が、景気が弱い局面でもより強い引き締め姿勢へ傾けている。

景気悪化と中央銀行の引き締め姿勢の対立は、市場の不確実性を高めている。欧州株の変動が増しており、VSTOXX指数（ユーロ圏株の予想変動率を示す指数）は2025年第4四半期の紛争激化以降30%以上上昇した。デリバティブ（金融派生商品）取引では、オプションのプレミアム（オプション価格）が上昇し、急激な値動きリスクが織り込まれていることを示している。

景気への圧力を踏まえると、ユーロは下方向に動きやすく、特に米ドルに対して弱含みやすい。すでにユーロ／米ドル（EUR/USD）は昨秋の1.10台から直近では1.05を下回った。今後数週間は、ユーロ圏のCPI速報（消費者物価指数の速報値）と、賃金交渉に関する報道を注視する必要がある。ECBは4月の金利判断についてデータ次第（指標を見て決める）としており、インフレが定着しているかが焦点だ。賃金の伸びが加速する兆しが出れば、景気減速下でも利上げを迫られ、ユーロの重しとなり得る。