インドネシアの3月CPIは前年比3.5%へと減速し、インドネシア銀行（BI）の目標レンジに回帰しましたでした。インフレは今後数カ月にかけてさらに鈍化していく見通しでした。 中東情勢の長期化は、運賃コストを押し上げ、サプライチェーンを混乱させ得るため、引き続きリスクとして残りました。燃料補助金が維持されている状況でも、予防的な在庫積み増しが追加的な物価押し上げ要因となる可能性がありました。

インドネシア銀行の政策見通し

インドネシア銀行は、4月22日の会合で政策金利を4.75%に据え置くと見込まれていました。3月会合では、中央銀行は金融緩和バイアスを取り下げ、より慎重なスタンスに転じました。 この変更はルピアの変動性上昇を受けたもので、先週はセンチメント悪化の中でUSD/IDRが17,000を上回って推移しましたでした。コンテンツはAIツールを用いて作成され、編集者が確認し、FXStreet Insights Teamにより選定されました。 昨年の同時期を振り返ると、2025年3月にインドネシアのインフレ率が3.5%へ低下したことが確認され、前向きな材料となるはずでした。しかし、より大きな論点はインドネシア銀行（BI）の慎重姿勢への転換でした。中央銀行はインフレ鈍化にもかかわらず、USD/IDRが17,000を超える局面で示されたルピア安に一段と警戒していました。 この状況は、短期的にはインフレ指標よりも通貨安定を優先して捉えるべきことを示唆していました。BIが昨年、インフレ鈍化の中でも緩和バイアスを撤回したことで、近い将来の利下げ観測は明確に後退しましたでした。インドネシア資産の主要なドライバーは、ドル高局面でルピアを防衛するという中央銀行の姿勢になりました。

USD/IDRの取引上の示唆

したがって、トレーダーはUSD/IDRのボラティリティが持続、あるいは上昇する局面で利益が得られるポジションを検討すべきでした。ストラドルやストラングルといったオプションの買いは、国内インフレと対外的な通貨圧力の綱引きが不安定な環境を生む中、上下いずれの方向の値動きも捉え得る戦略でした。フォワードでUSD/IDRロングを選好しつつ、オプションでヘッジすることは、妥当な戦略だったと考えられました。 2026年4月時点で振り返ると、昨年指摘された上振れリスクの一部は現実化しました。紛争に起因する運賃コストは落ち着いたものの、Drewry世界コンテナ指数は2024年以前の水準対比でなお60%超高い水準にあり、物価への持続的な押し上げ圧力が残りました。2026年3月のインフレ率はより落ち着いた2.9%に収まりましたが、昨年のボラティリティの記憶は新しいままでした。 通貨動向もこの見方を裏付けました。USD/IDRは2025年7-9月期にかけて17,450近辺まで上昇した後、足元では16,900前後まで戻しました。これは、BIが急激な通貨下落を防ぐためであれば、景気鈍化をある程度容認することを示唆しました。したがって、グローバルでリスクオフが再燃する兆候は、ルピア安を想定するトリガーとして捉えるべきでした。 インドネシア銀行が2025年を通じて政策金利を4.75%に維持し、今四半期に入ってようやく25bpの慎重な利下げを開始したことを踏まえると、教訓は明確でした。金利スワップのポジションは「高金利の長期化（higher for longer）」を前提に構築すべきでした。2025年の中央銀行の対応は、通貨が圧力下にある局面では利下げに踏み切るハードルが極めて高いことを示しました。

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