OCBCのストラテジストは、原油高と安全資産需要が米ドルを下支えし、これまで想定されていた「緩やかな下落基調」という見立てが逆転したと述べていました。向こう数カ月はドル高基調が強まると見込んでおり、DXYは今後1年で小幅に低下し得るものの、堅調な米成長、労働市場の底堅さ、FRBがより長期にわたり引き締め的スタンスを維持するとの見方に支えられるとしていました。 原油価格の急騰を受け、従来の為替見通しを修正していました。従来の見方は、米政策の不確実性、世界景気の改善、割高感の強いバリュエーションを背景としていたとしていました。加えて、市場予想を上回った3月の米雇用統計を挙げ、FRBの追加利下げ（緩和）余地が後退した要因になったとしていました。

ドル見通しの変化

過去1週間では、米国とイランを巡る対立に関連した緊張緩和期待を背景に市場心理が改善していました。ブレント原油は週初に1バレル＝119ドル近辺まで上昇した後に反落し、中央銀行の利上げ観測は後退、ドルはG10通貨に対してまちまちの動きとなっていました。 緊張緩和が信頼できるものとなれば、エネルギーリスクの後退と米国外経済・世界のリスク資産を巡る環境改善を受け、米ドルは緩やかな下落基調に戻る可能性があるとしていました。また、2026年後半に原油価格が大きく下落すれば年後半にドル安が進む可能性はあるものの、米成長の底堅さと安全資産としてのドル需要により下落は限定的になり得るとしていました。 ドル指数（DXY）は足元で106を上回って堅調で、これは2025年10月以来の水準となっており、年内にドルが着実に下落するという当初シナリオは後退したとしていました。直近の原油急騰により見方が大きく変化し、地政学的緊張の中で市場が安全性を求めた結果として、米ドルの強さが改めて確認されたとしていました。 3月の雇用統計では27万5,000人の増加と堅調な結果となり、米労働市場の底堅さが示されたとしていました。コアインフレ率も3.5%を上回って高止まりしていることから、FRBが近く利下げを検討する可能性は低いとしていました。こうした「高金利の長期化」観測が、今後数週間のドルの下支え要因になるとしていました。

ボラティリティ重視の取引

デリバティブ取引では、この不確実性の高い環境からボラティリティに焦点を当てるべきだとしていました。ブレント原油は足元で1バレル＝119ドルまで上昇し、2022年のエネルギーショック以来の高水準に達したことから、EUR/USDなど主要通貨ペアのインプライド・ボラティリティは高止まりしやすいとしていました。方向性に依存せず大きな価格変動を狙う手段として、ストラドルなどオプション戦略の活用が考えられるとしていました。 緊張緩和の信頼できる兆候には注意が必要で、センチメントは急速に変化し得るとしていました。前週には、解決期待だけで原油が高値から1バレル＝112ドル前後まで反落し、ドルがまちまちの動きとなった事例があったとしていました。緊張緩和が確認されれば、ドル高の反転が急速に進む可能性があるものの、一時的にとどまる可能性もあるとしていました。 年後半に原油が下落しても、ドルの下値余地は限定的に見えるとしていました。2025年を通じて市場予想を上回り続けた米成長の底堅さが、強い経済的裏付けになるとしていました。この点は、ドルの下落が急拡大しにくいという見立てと整合的であり、ドルのアウト・オブ・ザ・マネー・プットの売りは、ドル高局面の恩恵と急落リスクの限定性の双方を取り込み得る戦略になり得るとしていました。

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