Refined Product Tightness And Inflation Risk
2025年末時点のEUのディーゼルおよびジェット燃料在庫は、平均で供給2カ月未満でした。各国政府は燃料コストを抑えるため、課税やマージンに関する措置を講じており、財政の信認を巡る疑問が高まっていました。 ユーロ圏外の国々についても、今後数週間で3月のインフレ指標が追加で公表される予定で、金利判断に影響する可能性がありました。政策当局は価格および供給環境の不確実性を理由に、明確なガイダンスを避けると見込まれていました。 見通しでは、欧州中央銀行（ECB）、イングランド銀行、スウェーデンのリクスバンクはいずれも追加利上げは最大であと1回にとどまるとしていました。ノルウェーのノルゲス銀行はすでに1回の利上げを示唆していました。 2025年初の状況を振り返ると、特にディーゼルを中心としたエネルギー価格の急騰により、インフレの長期化が警戒されていました。中央銀行はこれらの圧力に対抗するため、少なくとももう1回の利上げを実施するとの見方でした。しかし、ECBの最終利上げは2025年半ばに行われ、その後は先月時点で主要預金金利を2.75％まで引き下げていました。Market Positioning Under Policy Uncertainty
インフレ情勢はこの1年で大きく変化していました。2026年3月のHICP（消費者物価指数、調和指数）の総合は2.1％と比較的落ち着いた水準だった一方、エネルギーと食料品を除くコアインフレは2.7％と高止まりしていました。この乖離は、景気減速にもかかわらず基調的な物価圧力が十分に収まっていないことを示し、ECBの先行きを一段と複雑にしていました。 デリバティブ市場参加者にとっては、金利経路の不確実性を前提としたポジショニングが示唆されていました。市場ではコアインフレの粘着性を背景にECBが利下げ局面を一時停止するかどうかで見方が割れており、EURIBOR先物オプションを用いたボラティリティ取引が選択肢となり得ました。市場の織り込みとECBの慎重なコミュニケーションの乖離は、金利スワップにおける機会を生んでいました。 2025年初に懸念されたディーゼルの深刻な供給不足は、冬場を通じた在庫回復により緩和していました。ブレント原油は現在1バレル85ドル近辺で取引されており、危機時の高値からは大きく低下したものの、依然として物価に圧力を与える水準でした。主要な海上輸送ルートを巡る地政学リスクは価格の下支え要因となり続けており、急激なエネルギー価格上昇に備えるオプション戦略によるヘッジは妥当とされていました。 さらに、2025年に政府の燃料補助金を巡って提起された財政の信認問題は、足元で現実の課題として顕在化していました。EUルールの再強化を受けて、複数のユーロ圏政府が財政赤字の抑制を迫られており、成長を下支えするための財政刺激策の余地は小さくなっていました。これによりユーロ通貨ペアの変動が高まる可能性があり、EUR/USDのオプションでロング・ボラティリティを構築する戦略は魅力的とされていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
