EUR/JPYは週明け月曜のアジア時間、前日に小幅安となった後、183.80円近辺でほぼ横ばいでした。4月の日銀による金融引き締め観測が強まり円高が進めば、同通貨ペアは一段安となる可能性がありました。 こうした観測の背景には、エネルギーコスト上昇に伴うインフレ圧力の高まりがありました。国際通貨基金（IMF）は金曜日の政策協議後、日銀の現在の利上げ路線を支持しました。

Imf、日銀の段階的な引き締めを支持

IMFは日本経済の底堅さにも言及し、金融緩和の段階的な解除を支持しました。インフレ率は2027年までに2%目標へ近づくと見込んでいました。 一方、原油価格の上昇は円の重しとなりました。ドナルド・トランプ米大統領がイランに対する威嚇を強めたことを受け、原油相場が上昇しました。日本は中東からの原油輸入依存度が高く、供給リスクの影響を受けやすい構造でした。 トランプ氏はイランに対しホルムズ海峡の再開を期限付きで求め、発電所や民間インフラへの攻撃も示唆しました。イラン当局者は、米国関連インフラへの報復を警告し、戦争被害の賠償が支払われるまで海峡は閉鎖されたままだと述べました。 EUR/JPYの下値は、欧州中央銀行（ECB）の引き締め的な政策スタンスに支えられたユーロ高が下支えする可能性がありました。ECB当局者は、インフレ率が2%目標に戻るまで金融政策は引き締め的な状態を維持すると述べました。

キャリーの支えと原油リスクの綱引き

2025年の同時期にも、EUR/JPYが183.80円水準で推移し、市場が日銀のタカ派姿勢と原油高の間で揺れていた局面を観測していました。想定される政策引き締めと地政学リスクの根本的な対立が大きな緊張を生み、その力学は現在もクロス相場の見通しを規定していました。 日銀は政策正常化を進めたものの、そのペースは例外的に緩慢でした。無担保コール翌日物金利は足元で0.25%にとどまり、直近のコアインフレ率も2.5%と粘着的に推移しており、日銀は世界の主要中銀と比べてなお大きく出遅れていました。このため円はキャリートレードの資金調達通貨として魅力が高い状態でした。 これに対しECBは引き締め姿勢を維持し、主要な預金金利は3.50%で据え置かれていました。ユーロ圏のインフレ率は直近で2.3%となり、目標をなおやや上回る水準で、ECBが早期利下げを示唆する理由は乏しい状況でした。この結果、EUR/JPYを押し上げる広く有利な金利差が維持されていました。 トランプ前大統領とイランを巡る個別の緊張は変化したものの、エネルギー価格への根源的なリスクは消えていませんでした。ブレント原油は足元で1バレル=91ドル超で取引されており、高いエネルギー輸入コストが日本の貿易収支を圧迫し続けていました。これは円にとって持続的かつ構造的なマイナス要因でした。 今後数週間、トレーダーは大きなプラスのキャリーを享受しつつ、ボラティリティへのヘッジを組み合わせる戦略に注目すべきでした。明確な金利優位はEUR/JPYのロングを後押しする一方で、急激な市場変動や当局介入のリスクは常に存在しました。そのため、現物の単純なロングは急激なドローダウンに晒されやすい状況でした。 この取引の構築手段としては、オプションを用いるアプローチが最も妥当だと考えられました。EUR/JPYのコールオプションを買うことで、上昇局面への参加を維持しつつ、下方リスクを支払ったプレミアムに限定できました。よりコスト効率を高める方法として、ブル・コール・スプレッドで建てコストを抑える選択肢も考えられました。

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