WTI（米国産原油の指標）は週明け月曜日のアジア時間に1バレル＝105.00ドル近辺で取引され、約4年ぶりの高値水準となっていました。市場では、火曜日後半に公表予定の米国石油協会（API）の在庫報告を待つ姿勢でした。 日曜日、米国のドナルド・トランプ大統領は、ホルムズ海峡が再開されない場合、火曜日にイランの発電所や橋を標的にすると述べていました。イラン外務省は、米国が保有する、または米国に関連する同様のインフラを攻撃して対応するとしていました。

ホルムズ海峡の供給への影響

ホルムズ海峡は世界の石油輸送の2割を担っており、米国とイランの対立の中で実質的に封鎖されていました。封鎖により現物供給が引き締まり、WTI価格の下支え要因となっていました。 OPECプラスは日曜日、5月に日量20万6,000バレルの増産で合意していました。同グループは5月3日に再び会合を開き、追加の対応を決定する予定でした。 WTIは「West Texas Intermediate」の略で、米国で産出される軽質・低硫黄原油を指し、クッシング拠点の価格を通じて取引されていました。WTI価格は需給、地政学的な供給混乱、OPECの決定、米ドルの動向に左右されるほか、週次のAPIおよびEIA（米エネルギー情報局）の在庫統計が相場を動かすことがありました。両者の結果は75%の確率で1%以内に収まっていました。

オプションのボラティリティとヘッジ

この相対的な平穏局面では、紛争が最も激しかった時期に比べてオプション契約が割安になっていました。CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は足元で32近辺で推移し、2025年のイラン情勢悪化時にみられた50超の高水準から低下していました。ボラティリティの低下は、防御的なプットや投機的なコールを、パニック局面で要求されたような極端なプレミアムを支払わずに取得できることを意味していました。 現在、WTI原油は1バレル＝85.50ドル前後と、昨年の高値から大きく反落した水準で取引されていました。これは当面の供給が十分との見方を映す価格形成であり、EIAの最新データで米国の原油生産が日量1,300万バレル超と高水準を維持していたことが支えとなっていました。米国の力強い生産は、供給不安を和らげる緩衝材となっていました。 ただし、市場では、2025年5月のOPECプラスによる象徴的な日量20万6,000バレルの増産が、対立の深刻さの前では相場安定にほとんど寄与しなかったことが意識されていました。中東で新たな不安定化の兆しが出れば、昨年の急騰局面の記憶を背景に、価格が過剰に反応する可能性がありました。したがって、今後数週間で最大のリスクは楽観に傾くことだとみられていました。 慎重な戦略としては、長期のアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを取得することが挙げられていました。これは、突発的な供給途絶やペルシャ湾での対立再燃に備える、比較的低コストの保険として機能していました。昨年同様の事態が起これば、これらのポジションは大きな上振れ余地を提供していました。 より緩やかな価格上昇を見込む向きには、ブル・コール・スプレッドの構築が有効な選択肢とされていました。この戦略は初期コストを抑え、リスクを限定できるため、基礎的には供給が潤沢である一方、地政学ヘッドラインに敏感な市場環境に適していました。急落局面のリスクを全面的に負うことなく、適度な上昇から収益機会を得られる設計でした。

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