介入リスクの再燃
一部の政策当局者からは、円安とエネルギー高によるインフレへの影響を抑えるため、日本銀行が利上げに動く可能性も議論されていました。MUFGのアナリストは、通貨への圧力が続く場合、当局が金融引き締めと市場対応の双方を用いる可能性があると指摘しました。 もっとも、米ドルの下げは限定的でした。中東情勢の緊張が高まる中でリスク回避姿勢が続いたためでした。イラン支援のフーシ派武装勢力の動きや主要な原油輸送ルートを巡る脅威が不確実性を高め、安全資産需要を支えました。 ドナルド・トランプ米大統領は、軍事作戦の終結に向け、イランの「新体制」と称する相手との協議が進行中だと述べました。一方で、合意が早期に成立しない場合、またはホルムズ海峡の封鎖が続く場合には、米国がイランのエネルギー関連施設を標的とする可能性も警告しました。 FRBのパウエル議長は、金融政策は「良い位置」にあるとし、利下げ・利上げの判断を行う前に追加のデータを待つ姿勢を示しました。また、エネルギーや地政学に起因する供給ショックについて、インフレ期待が不安定化しないよう注視する必要があると述べました。ボラティリティ優先のアプローチ
市場では今後、日本の東京都区部CPI、鉱工業生産、小売売上高などの発表も、景気および日銀政策の手掛かりとして注目されていました。 米ドル／円が再び160円水準へ押し戻されるという見慣れた構図となっており、2025年の状況を想起させていました。日本当局は再び「断固たる措置」に言及する強い表現を用いており、市場は介入への警戒を強めていました。このため、向こう数週間にわたり、単純なロング（買い持ち）を保有することは極めてリスクが高い状況でした。 現局面での主戦略は、方向性に賭けるのではなく、ボラティリティの急上昇を取引することでした。上昇・下落いずれの大きな値動きからも利益を狙えるストラドルやストラングルといったオプションの買いが選択肢となっていました。米ドル／円の1カ月物オプションのインプライド・ボラティリティはすでに12％を上回って急伸しており、市場が急変動を広く織り込みつつあることを示していました。 過去を振り返ればリスクは明らかで、2022年と2024年の介入局面では、相場がいかに速く動き得るかが示されていました。2022年秋には日本当局が600億ドル超を投入し、米ドル／円は1日で5円超下落した局面がありました。仮に同様の事態が再現されれば、備えのないポジションは大きな打撃を受け得るため、足元では米ドル／円のプット（売り）オプションが重要なヘッジ手段となっていました。 同時に、安全資産としての米ドル需要の強さも無視できませんでした。地政学リスクが続く中、ブレント原油が1バレル95ドル近辺で推移し、VIX指数も18を上回って推移していたことから、市場には明確なリスクオフのムードがありました。こうした根強い警戒感は米ドルの下値を支え、通貨ペアが容易に下落しにくい環境をもたらしていました。 ファンダメンタルズ面の主因は、FRBと日銀の政策スタンスの大きな乖離でした。FRBは政策金利を4.5％近辺で据え置くことに概ね前向きである一方、日銀はゼロ近傍からの小幅な利上げにとどまっていました。4％超に及ぶ金利差は円保有の妙味を低下させ続けており、FRBが利下げに転じるか、日銀がより積極的な引き締めに踏み込まない限り、米ドル／円には上昇圧力がかかりやすい状況が続く可能性が高いとみられていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
