Fed Policy Tradeoffs
パウエル議長は、中東情勢がガソリン価格に影響すると述べました。FRBは供給ショックを基本的に「見通す」傾向があるものの、インフレ期待を注視する必要があり、現時点ではアンカーされているように見えるとしました。 また、研究結果として、長期資産の購入は金利を低下させ、経済を下支えする傾向があるとし、それには一理あると述べました。加えて、多くが予見していた大規模バランスシートのマイナス面は、これまで確認されていないとも述べました。 FRBは完全に独立し、非政治的である必要がある一方、規制はドッド・フランク法以降で状況が異なるとも述べました。さらに、雇用創出が非常に低い局面であり、通常の景気循環の外側で、より長期的な何かが起きている可能性があるとしました。 AIが人々の生産性を高めており、中期から長期にかけて非常に楽観的だとも述べました。一方で、雇用市場への参入は厳しい時期でもあると述べました。Market Implications And Positioning
FRBの政策が「待つのに良い位置」にあることが確認されており、2025年に想定していた展開どおりでした。フェデラルファンド（FF）金利が直近3会合で5.25％に据え置かれていることを踏まえると、短期的にはレンジ相場が継続する可能性を市場参加者は想定すべきでした。CMEのFedWatchツールでは、2026年7月会合までに利下げが行われる確率が65％と織り込まれており、我慢比べが終盤に差しかかり、政策転換が見込まれていることを示していました。 インフレ率2％達成へのコミットメントはFRBの公式スタンスとして維持されており、現行の高金利の正当化要因でした。しかし、最新の2026年2月の消費者物価指数（CPI）ではインフレ率が2.8％まで鈍化しており、利下げ圧力は強まりつつありました。ミシガン大学のインフレ期待調査は5年先見通しで2.9％近辺にアンカーされており、FRBが市場を動揺させることなく、いずれ金融緩和へ移行する余地を与えていました。 振り返ると、2025年に指摘されていた厳しい雇用環境は現実のものとなっていました。2026年2月の雇用統計では非農業部門雇用者数が9.5万人増にとどまり、2025年の大半で見られた月平均18万人増から大きく減速していました。この弱さが市場のハト派的な見通しの主因であり、SOFR先物の買いといった、金利低下の恩恵を受ける戦略を下支えしていました。 供給ショックを見通す傾向も忘れてはならず、最近の出来事を踏まえると示唆的でした。先週のホルムズ海峡を巡る緊張でWTI原油は8％上昇し、1バレル82ドル超まで急伸して不確実性が拡大していました。こうした環境では、XLEのようなエネルギーETFのオプションを通じてボラティリティを買い、地政学的リスク再燃へのヘッジを行うことが有効になり得ました。 FRBの大規模バランスシートが重大な下方リスクを生んでいないという見方も続いていました。バランスシートはなお6.8兆ドル超の水準にあり、段階的な縮小は、1年前に懸念されていたような市場の混乱を引き起こしていませんでした。これにより、突発的な流動性逼迫というテールリスクは低下し、株価指数デリバティブで長期強気ポジションを取る投資家にとって一定の安心材料となっていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
