インフレ要因とエネルギーショック
戦争が継続すれば、エネルギーやその他の原材料がより高価になったり、調達が難しくなったりする可能性がありました。これにより、ドイツおよびユーロ圏全体で基調インフレが押し上げられる恐れがありました。 コメルツ銀行は、欧州中央銀行（ECB）が4月下旬に25bp（ベーシスポイント）の利上げで対応すると予想していました。 ドイツのインフレ率が2.7％へ跳ね上がった背景は、ほぼ全面的にイラン戦争によるエネルギー高でした。コアインフレ率が2.5％で安定していたことから、市場の関心はECBの次の一手へ移っていました。エネルギーショックが波及するのを防ぐため、4月下旬の利上げ観測が一段と強まっていました。 金利トレーダーにとっては、広く織り込まれている25bp利上げを前提にポジション構築を進める局面でした。オーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）では、4月24日のECB理事会で利上げが実施される確率が9割超として織り込まれていました。短期金利の上昇局面でポートフォリオが逆方向に取り残されないようにすることが取引の要点であり、先週のドイツ2年国債の売りがその動きを示していました。市場ポジショニングとリスク
この環境下では債券市場での慎重姿勢が示唆され、ドイツ国債先物（ブンズ先物）価格には下押し圧力がかかりやすいとみられていました。2022～2023年の引き締め局面での市場反応を振り返ると、インフレに対する中銀の行動は債券に大きな損失をもたらしました。トレーダーは、デュレーションの長いエクスポージャーのヘッジや、ECB判断を見越したショート構築を検討する必要がありました。 地政学的不確実性はボラティリティを高めやすく、その兆候は欧州の代表的な「恐怖指数」であるVSTOXXに反映されていました。同指数は3月だけで12％上昇していました。イランでの紛争が激化する、あるいはインフレ指標が市場予想を上回る場合に備え、VSTOXXのコールオプション購入を通じて市場不安の高まりを狙う戦略が検討対象でした。 為替市場では、ECBのタカ派姿勢がユーロを下支えすると見込まれていました。ユーロは今月、対米ドルで1.5セント上昇し、利上げ観測の強まりとともに1.10まで上昇していました。ECBが追加利上げの可能性を示唆する場合、EUR/USDのコールオプションや先物を用いて一段のユーロ高を見込む取引が想定されていました。 株式市場にとっては、金利上昇とエネルギーコスト増が企業収益を圧迫するため明確な逆風でした。金利感応度の高いテクノロジーや一般消費財セクターで弱含みが想定されていました。トレーダーは、DAX指数のプットオプションでポートフォリオを防御したり、先物をショートして相場下落局面での収益機会を狙ったりすることが検討されていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
