WTI原油は3日続伸の後に小幅安となり、週明け月曜のアジア時間には1バレル＝98.90ドル近辺で取引されていました。イラン紛争の早期終結期待が後退するなか、供給リスクへの警戒感から価格が反発する可能性がありました。 イランの支援を受けるイエメンのフーシ派武装勢力は週末、イスラエルに対する初の攻撃を実施し、紛争が拡大していました。同勢力は、イランおよび同盟勢力への作戦が停止されるまで攻撃を継続するとしており、紅海の海上輸送やサウジのエネルギー施設も脅かしていました。

Escalation And Supply Risk

米国はイランでの長期的な地上作戦に備えていると報じられており、数千人規模の部隊が同地域に展開されていました。ドナルド・トランプ米大統領は、ハルグ島の輸出ターミナルを含むイランの石油資源を掌握する可能性についても言及していました。 トランプ氏はキューバに関しても姿勢の変化を示し、各国が同国に原油を供給することに反対しないと述べていました。制裁対象のロシア tankerが「重要」とされる貨物を積んでキューバに接近しているなかでの発言であり、事実上の米主導の石油封鎖下にあるキューバにとって一定の救済となる可能性がありました。 ロシアの「影の船団」に関連するとされる当該船舶はキューバ東岸沖で追跡されており、まもなく寄港する見通しだとロイターが報じていました。この輸送により、逼迫するキューバのエネルギー供給への圧力が緩和される見込みでした。 WTIが98.90ドル近辺まで下押しした場面は、トレンド転換ではなく一時的な小休止と捉えるべきでした。市場のボラティリティが大きく跳ね上がる局面に備える必要があり、CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は2022年初頭の市場混乱以来の水準に達する可能性がありました。すなわち、オプション・プレミアムが一段と高騰し、様子見のコストが上昇しやすい状況でした。

Positioning And Volatility

米国がイランで長期的な地上作戦に踏み切る可能性は、日量約320万バレルに上る原油生産の市場供給を直接脅かしていました。イラン輸出の大半を扱うハルグ島ターミナルに支障が生じれば、深刻かつ即時の供給ショックとなる公算が大きかったでした。ウクライナ紛争の開始後に原油価格が1バレル＝120ドルを上回った局面が想起され、この状況は同程度、あるいはそれ以上の影響を及ぼし得るものでした。 さらに、フーシ派による攻撃の拡大は、昨年来市場が痛感してきた海上輸送リスクを一段と広げる要因でした。世界の海上輸送原油のおよそ1割が通過する紅海の要衝への攻撃は、保険料や運賃の上昇を招きやすかったでした。結果として、産地を問わず各バレルに地政学リスク・プレミアムが付加される展開となり得ました。 この先行きのもと、トレーダーはアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションを積極的に買う、あるいはブル・コール・スプレッドを構築して上昇局面を取りにいきつつリスクを限定する戦略が有効でした。1バレル＝115～125ドルへの上昇を見据えたポジショニングは、現時点で合理的な戦略と考えられていました。追加の確証を待てば、同じポジションを取るためのコストが大きく増える可能性がありました。 政府の対応余地が限られる点も重要でした。2022年の歴史的な取り崩しと、2025年までの補充が部分的にとどまったことを踏まえると、米戦略石油備蓄（SPR）は約3億6,500万バレルと、約40年ぶりの低水準近辺にありました。これでは、この規模の供給ショックを吸収する緩衝材が乏しく、市場は脆弱な状態に置かれているといえました。

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