介入リスクが再浮上
片山氏は、今後開催予定のG7財務相会合にも言及し、日本は為替市場で断固たる措置を講じる用意があると述べていました。別途、日本銀行は日本の自然利子率を-0.9％～0.5％と推計し、従来の-1.0％～0.5％から下限を引き上げていました。 黒田東彦・前日銀総裁は、イラン戦争が利上げペースを鈍化させるのではなく、むしろ加速させ得ると述べていました。また、政策金利は来年にかけて3～4回引き上げられ、最終的に1.5％程度に達する可能性があるとの見方を示していました。 英国の小売売上高はポンドの下支えとしては限定的でした。2月の小売売上高は前月比-0.4％と、予想の-0.8％よりは強かった一方、1月の+2％からは鈍化でした。前年比は+2.5％と予想の+2.1％を上回ったものの、前回の+4.8％から低下でした。燃料を除くベースでは前月比-0.4％、前年比+3.4％となり、前年比は前回の+5.9％から減速でした。 GBP/JPYが212.60近辺で推移するなか、目先のリスクは日本当局主導の急変動でした。日英金利差は依然として魅力的で、英中銀の政策金利は4.0％である一方、日銀は0.5％にとどまっていました。ただし、このキャリートレードは極めて脆弱でした。したがって、今後数週間における介入という二者択一的なリスク管理には、オプションの活用が不可欠でした。 日本の財務相による警告は空疎なものではなく、現在は過去に当局が行動した水準を上回って取引されていました。2024年4～5月にUSD/JPYが160.00を突破した局面で、当局が円防衛のために9兆円超を投じたことは記憶に新しかったでした。あの介入は数時間で複数円規模の急落を招き、今回も同様に強力な対応が想定されていました。介入に備えるオプション戦略
GBP/JPYのロングを保有するトレーダーにとって、プットオプションの購入は提案ではなくリスク管理上の必須事項でした。円クロスの1カ月インプライド・ボラティリティは、2025年初の市場ストレス局面以来の高水準に急上昇しており、ヘッジコストは高いものの重要性は増していました。これらのプットは保険として機能し、急激な円高に対する最大損失を確定させるものでした。 また、介入を材料に投機を狙う場合、短期満期のGBP/JPYプットやJPYコールを単純購入することで、リスクを限定しつつ収益機会を狙う手段となっていました。先週のデータでは、投機筋の円ネットショートが3年で最も極端な水準にあり、市場が混み合い反転に備えていない可能性が示唆されていました。急変動が起きれば、これらポジションの買い戻しが強いられ、円高圧力を増幅させる構図でした。 ポンド側では、弱い小売売上高が英国景気の減速を示唆しており、インフレ率が目標を上回る2.8％で粘着的に推移するなかで、英中銀にとって難しい状況が続いていました。これにより、英中銀が追加的にポンドを下支えする余地は限られていました。こうした英国の基調的な弱さは、ヘッジなしにGBP/JPYの上値追いをすることに慎重であるべき追加理由となっていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
