FRB政策への含意
本報告は、先週のFOMCで示されたFRBの「金利を据え置き、忍耐強く判断する」というスタンスを補強する内容でした。直近のCPIではコアインフレ率がなお3.5%近辺で推移していたことを踏まえると、今回の長期インフレ期待3.2%は、市場が「高金利の長期化(higher for longer)」シナリオを想定していることを裏付けるものでした。したがって、次の四半期にかけて大幅な利下げを前提としたポジション構築は適切ではない状況でした。 2026年初の視点から振り返ると、市場は2023年の混乱したインフレ急騰局面を経て成熟していたことが分かりました。2025年当時は、こうした指標に対してより大きな市場反応を織り込んでいましたが、足元では安定が主要テーマとなっており、戦略も大きな方向性の変化を見込む運用からの転換が求められていました。 株式デリバティブでは、この環境はSPXなど指数のレンジ相場を前提とした戦略に適していました。VIXが14.5と低位で推移している局面では、想定レンジの外側にストライクを配置したアイアン・コンドルの売りにより、低ボラティリティ局面のプレミアム獲得が狙える状況でした。市場は、労働市場統計の変化といった次の主要材料が出てくるまで、横ばい推移に落ち着く可能性が高いとみられていました。 金利市場でも、こうした安定は今後数週間でイールドカーブが大きく変化しにくいことを意味していました。SOFR先物オプションではボラティリティ・プレミアムの低下が見られ、ここでも売り手優位の環境でした。大きな金利変動に依存する取引へのエクスポージャーを抑え、インカム獲得型の戦略へ比重を移すシグナルと位置付けられていました。金利ボラティリティに向けたポジショニング
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