銅は金曜日に上昇し、トランプ大統領がイランとの合意期限を延長したことを受けて、月内で初めて週間ベースの上昇となる見通しでした。期限延長により目先の懸念が和らぎ、市場心理が改善しました。
ただ、米国とイランの協議を巡る不透明感が続くなか、今月は産業用金属の多くが下落したままでした。衝突はまもなく1カ月に達し、需要見通しの重しとなっていました。
地政学リスクの高まりはインフレ懸念を強めるとともに、世界的な産業活動の減速懸念も増幅させていました。これにより、景気敏感資産への選好は低下しました。
銅価格は今月これまでに約7％下落していました。この下げは、ベースメタル全体の軟調地合いと並行して進んでいました。
2025年にイラン期限が延長された後、銅価格が一時的に安定した局面があったことが想起されました。この短命の安心感による上昇は、基調としての衝突が世界需要を圧迫していたことから、その後の下落に備えるポジション構築の好機となっていました。足元の市場環境でも、同様の短期的な上振れは慎重に見極めるべきでした。
地政学的緊張がくすぶるなか、先物の方向性取引はリスクが高いとみられていました。代わりに、ロング・ストラドルやストラングルといった値動きに連動して収益機会を狙うオプション戦略に注目していました。2018〜2019年の米中貿易戦争期にも、銅のボラティリティが上昇し、価格が下落基調でもオプション取引に機会が生じた局面が見られていました。
ファンダメンタルズはなお弱く、戻り局面でも弱気スタンスを補強していました。世界の銅消費の50％超を占める中国の製造業PMIは直近で景気の分岐点とされる50近辺の上方で推移しており、産業活動の鈍さを示唆していました。そのため、アウト・オブ・ザ・マネーのプット購入やベア・プット・スプレッドの構築は、リスクを限定しつつ2025年安値方向への下押しに備える手段となっていました。
産業需要家にとっては、需要見通しが弱い中でも供給側の急変リスクは残るため、ヘッジが重要な局面でした。衝突の急激な激化で供給ルートが阻害されれば投入コストが跳ね上がる可能性があり、コールオプションの購入でコスト上限を抑えられていました。過去の地政学危機で他商品が急騰した経験は、その教訓となっていました。これは、基調が弱い市場における予測不能な上振れに対する保険として機能していました。
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