コメルツ銀行は、2026年のユーロ圏成長率を下方修正し、ECBの利上げ回数減少とFRBの利下げ拡大、ドル安見通しを予想でした

    by VT Markets
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    Mar 27, 2026
    コメルツ銀行は、中東戦争の影響を受け、2026年のユーロ圏成長率見通しを0.9%から0.6%へ引き下げました。同銀行は、先物市場が織り込むほど欧州中央銀行(ECB)が利上げを進めないと予想するようになりました。 一方、米連邦準備制度理事会(FRB)については、先物市場が織り込む以上の利下げを見込むものの、インフレ率の上振れにより実施時期は従来予想より後ずれするとしました。また、戦争終結後にEUR/USDは回復し、その後の四半期でも上昇を続けると予測しました。

    Eurozone Outlook Revision

    コメルツ銀行は、2027年半ばまでにEUR/USDが1.21に達すると予測しました。この見通しは、米国の政策緩和観測やFRBの独立性をめぐる懸念を背景とした、ドル先安観に結び付けられました。 昨年の分析を振り返ると、ユーロ圏は2026年にかけて顕著な成長減速に直面するとの見方がありました。中東戦争を要因として成長率見通しが0.6%へ下方修正されたほか、当時はECBが市場の織り込みほど積極的に利上げを進めないとも予想していました。 しかし、足元(2026年3月27日)では想定と異なる展開となっていました。成長は依然として力強さを欠くものの、ユーロスタットの速報値では2026年1-3月期の域内GDPが前期比0.3%増と、停滞継続の予想を上回りました。この底堅さは、2025年に広がった深い悲観が行き過ぎていた可能性を示し、ECBの今後の政策経路について再評価を迫る材料となっていました。 これに対し、米国でより積極的な利下げが進むとの見立ては現実化していませんでした。労働指標の強さが続き、2026年2月のCPIが予想を上回る3.4%となったことで、FRBは様子見姿勢を維持していました。これにより、昨年見込まれていた「差し迫った大幅緩和」という物語は後退していました。

    Trading Implications For Eurusd

    この乖離により、EUR/USDは上値の重い展開が続き、足元では1.0785近辺で推移していました。金利差がドル優位であることが長期的な割安感を上回り、1.21への回復予測は大きく遅延している、あるいは中期的には無効化されている可能性がありました。 デリバティブ取引の観点では、昨年の強気シナリオはいったん棚上げとなっていました。今後数四半期を対象に、権利行使価格1.12超のアウト・オブ・ザ・マネー(OTM)のユーロ・コールを売ることで、上昇期待の後退を背景にプレミアムを得る戦略が有効となり得ました。また、FRBがデータ次第の姿勢であることを踏まえると、米インフレ指標の発表前後に短期のストラドルを買うことで、発表に伴うボラティリティを取り込む余地もありました。

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