ドル高が銀の重しに
米ドル高は、ドル建てで取引される貴金属に下押し圧力を与えました。同時に、原油価格の上昇が世界的なインフレ懸念を強め、「高金利が長期化する」との見方を支えました。 市場では、主要中銀、とりわけ米連邦準備制度理事会（FRB）が引き締め姿勢を長期にわたり維持するとの織り込みも進みました。この変化は米国債利回りを押し上げ、利息を生まない資産である銀の投資妙味を低下させました。 ボラティリティ上昇を受けてポジション調整が進み、一部の資金は現金へと向かいました。安全資産需要の下支えも期待されましたが、ドル高と利回り上昇の影響が勝り、銀は支えを得にくい状況でした。 市場参加者は中東情勢の動向に加え、インフレおよび金融政策見通しを注視していました。これらの要因は、当面の銀相場の主要な材料であり続けると見込まれていました。オプションとポジショニングの観点
2025年初頭のこの時期にも、地政学リスクが高まる中であっても、強い米ドルと利回り上昇の重みから銀が伸び悩んでいた局面が想起されました。当時の経験は、ドル高と金利見通しが、銀に本来備わる安全資産としての魅力を容易に上回り得ることを示していました。足元でも銀は31.50ドル近辺で取引されており、同様の力学が主要ドライバーとして引き続き意識されていました。 最大の逆風は米国債利回りで、2026年2月のインフレ指標が市場予想をやや上回った後も、10年債利回りは4.3％程度で高止まりしていました。無利息資産である銀の保有コストが意識されやすく、長期のアウト・オブ・ザ・マネーのコール買いには慎重姿勢が求められる状況でした。代替としては、コール・デビット・スプレッドなど、リスクを限定しつつ初期支出を抑える戦略が選択肢とされていました。 銀オプションのインプライド・ボラティリティは高水準で推移しました。これはFRBがいつ利下げ局面に入るのか不透明感が残ることを反映しており、市場は利下げ開始を2026年7～9月期と見込んでいました。ボラティリティ上昇局面ではオプション・プレミアムが厚くなりやすく、キャッシュ担保付きプットの売り、またはプット・クレジット・スプレッドが検討されやすい環境でした。こうした戦略は、収益獲得を狙いつつ、現行水準より下で銀を保有してもよいと考える価格帯を明確化できる点が意識されていました。 米ドル指数（DXY）は105を上回って底堅く推移し、貴金属の大幅上昇に対する恒常的な上値抑制要因として機能していました。2025年にも同様の構図がみられ、銀の上放れの試みはドル高に阻まれた経緯がありました。このため、先物やETFを通じて銀のロング・エクスポージャーを持つ投資家は、ドル連動型ファンドのオプションなどを用いたヘッジを検討する余地があるとされていました。 直近のポジション動向では、最新のCFTC建玉報告（Commitment of Traders）により、ヘッジファンドが銀先物のネットロングを3週連続で縮小していたことが示されました。「高金利長期化」観測が再び強まる中、短期的な上昇余地に対する確信が後退している兆候と受け止められていました。機関投資家の慎重姿勢を踏まえると、今後数週間で30ドルのサポート水準を再試す展開に備え、プロテクティブ・プットの購入が有効な対応となり得るとみられていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
