準備高取り崩しとルーブルへの圧力
ロシアの外貨準備で大幅な取り崩しが確認されており、2024年末以来この規模としては初の大きな低下でした。7,768億ドルへの減少は、中央銀行がドルやユーロを積極的に支出していることを示唆しており、ルーブル安の防衛が目的である可能性が高いでした。デリバティブ市場ではUSD/RUBのボラティリティ上昇を想定する必要があり、同ペアは今月、1年超ぶりに110の節目を上抜けている状況でした。 この水準の準備高支出が続けば、通貨安定のためロシア中銀は金利面でより攻撃的な対応を迫られる可能性が高いでした。政策金利は2025年を通じた利上げの後、16%に据え置かれているものの、追加利上げとなれば借入コストへの影響は大きいでした。追加利上げ確率の上昇を織り込みつつ、FRA(フォワード・レート・アグリーメント)でのポジション管理が焦点となるでした。 また、この減少は国際収支のストレス拡大を示す面もあり、ブレント原油が1バレル72ドル近辺で推移し、財政に必要な水準を下回っていることが状況を悪化させているでした。これによりソブリン信用リスクが高まり、ロシアのクレジット・デフォルト・スワップ(CDS)スプレッドの拡大に注意が必要でした。景気悪化が一段と進む局面に備え、プロテクション購入によるヘッジを検討する余地があるでした。 2022年に準備高の大部分が凍結された経緯を踏まえると、アクセス可能な残余資金の取り崩しは重要なシグナルでした。今回の取り崩しは、2025年の大半で続いた緩やかな積み上げ基調を反転させる動きでした。この変化は、制裁や輸出収入の減少といった基礎的な圧力が、過去四半期以上に強く効き始めていることを示唆するものでした。ヘッジとリスクポジショニングへの含意
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