ユーロは水曜日、米国・イランの停戦に向けた動きに関する報道が錯綜する中でも安全資産としての米ドル需要が底堅く、対米ドルで下落でした。EUR/USDは1.1585近辺で推移し、約0.20％安でした。一方、米ドル指数（DXY）は日中安値99.07を付けた後、99.40近辺でした。 米国・イラン間の発信はなお不均一で、イラン系メディアのPress TVは、テヘランは自国の条件でのみ紛争を終結させると報じていました。イラン側が示した条件には、攻撃および暗殺の停止、戦闘が再開しない保証、戦争被害の補償、地域の各戦線における戦闘の停止、ホルムズ海峡の支配を認めることなどが含まれていました。

停戦協議と市場の反応

報道によれば、米国は協議開始に向けて1か月の停戦を含む15項目の計画を提示したとされていました。この計画には、イランの核開発計画への制限やホルムズ海峡の開放維持に関する確約が盛り込まれ、その見返りとして制裁緩和の可能性が示されたとされていました。 市場では欧州中央銀行（ECB）の利上げ2回が完全に織り込まれている一方、米連邦準備制度理事会（FRB）による年内利下げ観測は概ね後退していました。足元の金利見通しは、FRBが2026年まで政策金利を据え置く方向性を強めていました。 水曜日に公表されたロイター調査では、エコノミスト60人を対象に実施し、うち38人がECB預金金利が年内は2.00％に据え置かれると予想していました。また、2026年に少なくとも1回のECB利上げを見込む回答が21人に増えたとしていました。 米国とイランの対立継続は、安全資産としての米ドルを支える要因となり、EUR/USDに下押し圧力をかけていました。米ドル指数（DXY）が99.00を上回って底堅く推移している中、短期的にはユーロの下方向への圧力が強いとみていました。足元の市場では、この地政学的緊張が主要な材料でした。

ボラティリティ指標と取引ポジショニング

不透明感の高まりにより想定変動が拡大しており、デリバティブ市場にも表れていました。EUR/USDオプションの1か月インプライド・ボラティリティは11.5％まで上昇し、2025年初に経験した銀行セクター不安以来の水準でした。トレーダーは、単に方向性を当てにいくのではなく、ボラティリティ上昇局面で有利となる戦略を検討する余地がありました。 紛争がエネルギー市場に与える影響により、インフレ懸念は引き続き最大の焦点でした。北海ブレント原油は1バレル＝115ドル超で推移し、2025年平均の約85ドルを大きく上回っていました。これにより中央銀行の見通しは一段と複雑化しており、直近2月のインフレ統計ではユーロ圏が前年比4.8％、米国が同4.5％の上昇でした。特にECBは、高止まりするエネルギーコストが実体経済全体に波及するかを注視していました。 市場が想定するFRBとECBの行動には乖離が拡大していました。市場は年内のFRB利下げの可能性を完全に織り込まなくなった一方、ECBについては2回の利上げを織り込んでいました。これはエコノミストの見方よりタカ派的で、多くはECBが年末まで預金金利を現行の2.00％に据え置くとみていました。 これを受けて、オプション市場ではEUR/USDの下落に備える動きが強まっていました。下落局面のヘッジとなるプット（売る権利）のプレミアムが、コール（買う権利）に比べて急上昇していました。今後数週間で1.1400近辺など、より低い水準の試しを見込むポジションが増えていることを示唆していました。

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