ABN AMROのエコノミストは、イラン関連のエネルギーショックを受けてユーロ圏見通しを修正し、成長率の下振れとインフレ率の上振れを予想していました。インフレがより広範な価格設定・賃金設定に波及するリスクを抑えるため、短期的にはより引き締まった政策が必要になるとの見方でした。
インフレ率は、エネルギーコスト上昇の転嫁により、3月からECBの2%目標を上回って推移し、その後の数カ月で3%を上回る水準までピークに達すると予測されていました。追加の上押し圧力として、肥料価格の上昇に連動した食品価格、ならびにエネルギー集約型財の価格が見込まれていました。
同行はECBが4月と6月に利上げし、預金金利を2.50%へ引き上げると見込んでいました。紛争をめぐる不確実性から、6月の動きよりも4月の利上げの確度が高いと位置付けていました。
2027年初までに、インフレ率が目標近傍にとどまる中で、ECBが中立水準へ向けて緩和を開始するとABN AMROは予想していました。2027年1-3月期に1回、4-6月期に1回の利下げを見込み、預金金利は2%へ戻るとの予測でした。
私たちはいま、2025年のイラン関連エネルギーショックが当時の想定に対してどのように推移したかを検証しているところでした。2025年4-6月期にECBが2回利上げするとの予測は的中し、インフレ期待の上昇に対抗するためECBが断固として行動する局面が確認されました。この利上げの前倒しが、現在の市場環境を形作る土台になっていました。
ECB預金金利が2025年6月以降2.50%で据え置かれていることを踏まえると、市場の焦点は次の利下げ時期へ移っていました。ユーロスタットが公表した2026年3月の速報推計では、総合インフレ率が2.4%へ鈍化し、昨年確認された3.2%のピークから低下していました。この着実な低下は、2027年初の金利スワップで固定受け（レシーブ）を行うなど、低金利方向のポジショニングを後押ししていました。
成長率が弱含むとの予測も正しく、2025年のユーロ圏GDP成長率は0.5%にとどまりました。直近データでも回復は脆弱で、ドイツの2026年3月製造業PMIは49.8となり、なお小幅な縮小を示唆していました。トレーダーは、さらなる経済指標の下振れに備えるヘッジとして、EURO STOXX 50指数のプット・オプション購入を検討すべきでした。
2025年の危機時に1バレル＝110ドル超まで急騰したブレント原油は、その後は安定し、足元では85ドル近辺で取引されていました。目先のショックは一巡したものの、当時押し上げた食品や財の価格は、ようやく全面的に沈静化しつつある段階でした。エネルギー市場のインプライド・ボラティリティ低下を踏まえると、原油先物に対するカバード・コールの売りは、インカム獲得手段として検討に値する戦略でした。
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