市場予想とボラティリティ見通し
スイス国立銀行が主要政策金利を0%で据え置くという決定は広く予想されており、市場に急激な変動をもたらす直接的な材料は当面取り除かれていました。この予測可能性は、スイスフラン(CHF)関連の通貨ペアにおけるインプライド・ボラティリティが短期的に低下しやすいことを示唆していました。2026年2月のスイスのインフレ率は1.4%で安定していると見ており、中央銀行が昨年定めた方針を変更する理由は乏しかったでした。 中央銀行が様子見姿勢を続ける中、レンジ相場から恩恵を受ける戦略がより魅力的になっていました。USD/CHFペアで短期のオプション・ストラドルを売ることは、通貨ペアが均衡点を探る中でプレミアムを獲得する方法になり得たでした。スイス市場指数ボラティリティ指数(VSMI)はすでに6か月ぶりの低水準である14.2まで低下しており、今後数週間の基本シナリオは市場の落ち着きであるという見方を裏付けていました。 この0%金利は、キャリートレードにおける資金調達通貨としてのCHFの役割を確固たるものにしていました。この傾向は2025年の大半を通じて観測していたでした。トレーダーは低利回りのフランで資金を借り、高利回り通貨建て資産へ投資する動きを継続しやすく、例えば実効フェデラルファンド金利が3.5%である米ドルなどが挙げられたでした。300bpを超える金利差が持続することは、フランに対して緩やかな下押し圧力が続くことを示唆していました。 来月の欧州中央銀行(ECB)の会合には注意が必要でした。ECBの政策はSNBの行動に大きく影響するためでした。ECBによる予想外の利下げの兆しが出れば、ユーロに対する過度なCHF高を防ぐためにSNBが介入を迫られる可能性があったでした。この外部リスクがあるため、短期的なボラティリティ売りが有効である一方で、想定外の政策変更に備えるヘッジとして、EUR/CHFのより安価な長期コールオプションを買うことが効果的になり得たでした。外部中央銀行政策による主要リスク
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