ペソーレ氏は、世界の中銀からのまちまちなシグナルによりECBは慎重姿勢を維持し、原油価格への感応度を踏まえて明確な指針の提示を避けると見込んでいました。

    by VT Markets
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    Mar 19, 2026
    複数のG10中央銀行が今週、まちまちなメッセージを発していました。オーストラリア準備銀行は5月に予定されていた利下げを前倒しし、カナダ銀行はインフレの一時的な上振れを見過ごす姿勢を示し、米連邦準備制度理事会(FRB)は2026年に1回の利下げという見通しを据え置き、日本銀行は慎重ながらもタカ派寄りの文言を用いていました。 こうした背景のもと、欧州中央銀行(ECB)は明確なガイダンスを避けると予想されていました。本ノートは、この慎重姿勢を、ECBが原油価格に敏感であること、そして2022年のインフレ局面の記憶に結び付けていました。

    市場の織り込みとECBの慎重姿勢

    市場の織り込みは変化しており、3月中に1年物のECB金利見通しでは約55bpのタカ派方向へのリプライシングが起きていました。この記事では、このリプライシングにより、小さな政策上の示唆でも通常以上に短期金利を動かし得るとしていました。 本稿は、現在の織り込みに見合うには提示されない可能性のあるガイダンスが必要になるため、リスクはハト派方向の調整に傾いていると示唆していました。また、原油価格が主因となっているため、為替は金利差に対して反応が鈍くなっているとも述べていました。 その結果、ユーロは下押し圧力にさらされる可能性があるものの、動きは限定的になり得るとされていました。EUR/USDは週末までに1.140近辺へ戻る可能性があると提示されていました。 市場が2026年に向けて欧州中央銀行の利上げを約60bp織り込んでいることから、リスクはよりハト派の結果に偏っていると見ていました。2025年後半の世界の中央銀行からのまちまちなメッセージを振り返ると、ECBは明確なガイダンスを避ける可能性が高かったです。この慎重さは、2月のユーロ圏インフレ率が2.8%と依然高止まりしていることを踏まえると理解できるものでした。

    取引上の含意とEURUSDのリスク

    2022年のエネルギー危機の記憶が引き続きECBの意思決定に影響しており、政策担当者は原油価格の動きに非常に敏感になっていました。現在の状況は当時と異なるものの、ブレント原油価格が1バレル当たり98ドル付近で安定していることは、政策当局を警戒させる要因であり続けていました。したがって、ラガルド総裁は同業他行の総裁らと同様に、慎重で踏み込まない言い回しを用いる可能性が高いと予想されていました。 デリバティブのトレーダーにとっては、利上げへの高い期待が裏切られる可能性があり、短期金利市場での機会になり得ることを意味していました。踏み込まないECB声明は、より低い金利水準へと容易にリプライシングを引き起こし得るものでした。これは、例えばユーロリボー先物を買うことで、利回り低下に備えるポジショニングが示唆されていました。 この見通しは、米ドルに対するユーロの下方リスクにもつながっていました。原油価格が金利差よりも通貨の主要なドライバーになっていることが確認されている一方で、ハト派へのシフトはなおユーロの重しになり得ました。現在1.1550近辺のEUR/USDが、今後数週間で1.1400付近へとじり安になる可能性があるとされていました。

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