FRBの政策シグナルと市場の織り込み
水曜日、FRBは2会合連続で金利を据え置きました。また、インフレの上振れリスクを踏まえると政策変更は適切ではないとの姿勢を示しました。 ロイターによると、FRBのジェローム・パウエル議長は、中東情勢に関連した原油主導のインフレ期待が物価や経済に与える影響を評価するには時期尚早だと述べました。また、必要に応じて行動する用意があるとも述べました。 スイス・フランは、08:30 GMTに予定されていたスイス国立銀行（SNB）の決定を前に、一部の通貨に対して弱含みで推移しました。SNBは政策金利を0%で据え置くと予想されていました。 市場の注目は、SNBがマイナス金利に向かう可能性があるかどうか、またCHF高を抑えるために行動する可能性があるかどうかにありました。今月初め、SNBは急速かつ過度なCHF高を抑えるため、為替市場に介入する用意があると述べていました。オプション戦略と金利差
USD/CHFは0.9150近辺で底堅い基調で推移しており、FRBとSNBの間にある大きな政策差を反映していました。この乖離は、米ドルがスイス・フランに対して引き続き強含む可能性を示唆していました。デリバティブのトレーダーは、今後数週間にわたる同ペアのさらなる上昇に備えたポジションを取るべきでした。 米国の最新データは米ドル高を裏付けており、2026年2月の雇用統計では25万人超の堅調な雇用増が示されました。さらに、最新の消費者物価指数（CPI）は3.4%となり、FRBの目標を依然として大きく上回っていました。この根強いインフレにより、FRBが近く利下げを検討する可能性は極めて低い状況でした。 振り返ると、この傾向は2025年を通じて形成されており、市場が大幅な利下げへの期待を手放し始めた局面が見られました。現時点でCME FedWatchツールは、次回会合でFRBが政策金利を据え置く確率が90%を超えることを示していました。現在の市場の織り込みでは、利下げが検討され得る最も早い時期は2026年第3四半期の終盤でした。 一方で、スイス経済はインフレがより落ち着いており、最新の数値は前年比1.3%にとどまっていました。この状況により、SNBはよりハト派的な道筋を取ることができ、すでに主要金利の引き下げを開始していました。これは、高金利の米ドルに比べてスイス・フランを保有する魅力が低いことを意味していました。 SNBはフラン高にも非常に敏感であり、2025年に通貨市場への介入準備があると明確に警告していたことからもそれが確認できました。フランが大きく、または急速に上昇する場合、中央銀行による対応が取られる可能性が高く、フラン高には自然な上限が生じていました。これは同通貨に対する弱気見通しを補強していました。 この環境下では、USD/CHFのコールオプションを買うことが堅実な戦略に見えました。これにより、政策差によって想定される上昇を捉えつつ、下方リスクを厳格に限定できました。高金利の米ドルをスイス・フランに対してロングにすることで得られるプラスのキャリーも、このポジションに追加の追い風を与えていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
