TD証券は、英国の雇用情勢が弱まり、失業率が5.3%に達し、賃金の伸びも鈍化して、イングランド銀行(BoE)の緩和バイアスが維持されると予想しました。

    by VT Markets
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    Mar 18, 2026
    TDセキュリティーズは、英国の労働市場環境がさらに緩和し、雇用が減少し失業率が上昇すると予想していました。失業率は5.3%と予測されており、COVID期のピークと一致すると見込んでいました。 同社は、雇用の3か月変化を-2万人と見込んでおり、市場予想の1.4万人および前回の5.2万人と比較して弱い数字になると予想していました。失業率は5.3%と予想しており、市場の5.2%および前回の5.2%を上回る見通しでした。

    賃金上昇率の見通し

    賃金上昇率は鈍化すると予測されていましたが、各指標でなお高水準を維持すると見込まれていました。総合の平均週収は3.8%(3m/y)と見られており、市場予想の3.9%および前回の4.2%を下回る見通しでした。 賞与を除く平均週収は4.0%(3m/y)と予測されており、市場予想と同水準で、前回の4.2%から低下する見込みでした。民間部門の賞与除く収入は3.5%(3m/y)と予測されており、市場予想と一致し、前回の3.4%から上昇する見通しでした。 このノートでは、弱い労働指標は過去にイングランド銀行の政策緩和を支えてきた環境と結びつくとされていました。また、短期的には英国データだけでなく、イラン紛争に関連するインフレへの影響に注目が移る可能性があると付け加えていました。

    トレーダーにとっての市場への含意

    その深刻な緩和は完全には起きておらず、最新の英国国家統計局(ONS)データでは、2026年1月までの3か月で英国の失業率がより底堅い4.5%で推移していたことが示されていました。この強さは、イングランド銀行が今年これまで金利を据え置く正当化材料となっていました。これは、2025年時点で想定されていたよりも基礎的な経済が強いことを示唆していました。 しかし賃金上昇率は予想どおり高止まりしており、賞与除く平均週収は現在3.9%でした。この粘着性に加え、コアインフレ率が依然としておよそ2.8%付近で推移していることが、中央銀行の継続的な慎重姿勢を説明していました。2025年に焦点となっていたイラン紛争に伴う地政学的インフレ懸念は、幸いにも持続的なエネルギー価格ショックにはつながっていませんでした。 デリバティブ・トレーダーにとっては、差し迫った大幅利下げの根拠が弱まったことを意味していました。イングランド銀行の夏の会合に対する市場のよりハト派的な期待を後退させることに機会があると考えていました。SONIA先物を用いて、緩和サイクルの開始時期がより後ろ倒し(例えば5月ではなく2026年Q3)になることを織り込むポジショニングは、論理的な対応でした。 英ポンド建て資産のボラティリティは引き続き重要なテーマであり、オプション戦略が魅力的でした。労働市場の底堅さが依然高い賃金圧力と併存していることを踏まえると、イングランド銀行による政策ミスのリスクは小さくありませんでした。将来のMPC会合前後にボラティリティが急上昇する可能性に備える手段として、FTSE100のストラドルを買うことが有効なポジション構築になり得ると考えていました。

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