インフレは想定水準で維持でした
2月のインフレ率が1.9%とちょうど着地したことで、市場にとってサプライズはなく、ひとまず大きな不確実性の源泉が取り除かれました。このディスインフレの確認は、短期的な市場ボラティリティの低下を見込みやすいことを意味していました。ユーロ圏株式のボラティリティ指標であるVSTOXX指数は、反応してすでに14を下回り、今年の最低水準でした。 この1.9%という数値は、欧州中央銀行（ECB）の追加利上げの可能性を事実上テーブルから外し、議論の焦点を初回利下げのタイミングへと完全に移していました。2024年にも同様の動きが見られ、市場は中銀が公式に示唆する数か月前から利下げを積極的に織り込み始めていました。ECB自身の3月スタッフ予測では、2026年の成長見通しがわずかに下方修正されており、より早い対応への圧力が加わっていました。 金利ポジションについては、今年後半にかけて低金利を見込むスタンスで構えるべきという見方がこれで固まりました。先物市場は9月会合までに25bpの利下げを1回分織り込んでおり、このデータはそれらのポジションを積み増す自信を与えていました。インフレが2025年後半に2.4%前後で推移していた頃と比べると、先行きはより明確でした。 この環境は欧州株にとって追い風でした。借入コスト低下の見通しが企業投資と利益の見通しを改善するためでした。インフレと戦う局面から成長を促す局面への転換を市場が完全に消化する中での上昇を見込み、ユーロ・ストックス50のような指数のコールオプション購入を検討すべきでした。最新のサービス部門PMIが予想外の上振れを示し、景気が刺激策に素早く反応し得ることを示唆していたため、これは特に当てはまりました。 為替面では、よりハト派的なECBはユーロに下押し圧力をかけ、特にインフレがなおやや根強い米ドルに対してそうでした。EUR/USDは現在の1.08近辺から下方向へじり安になることが見込まれました。EUR/USDのプットオプション購入は、この政策乖離の見通しから利益を得るための良い手段でした。政策の焦点は成長へと移行でした
より大きな視点では、弱い経済成長が政策の主要なドライバーとなる局面であり、過去2年からの大きな転換でした。2025年Q4のGDP確報値は成長率0.1%という低迷ぶりを示しており、この「目標どおり」のインフレ結果はECBにその弱さへ対処する青信号を与えていました。したがって、今後数週間の焦点は、低金利・低ボラティリティ環境に向けてポジションを構築することでした。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
