原油が再び上昇したことで、マーケットは低リスク志向へと動き、月曜日の下落後の米ドルを支えた動きでした。ドイツのZEW景況感指数の発表が予定されているほか、米国では2月の中古住宅販売保留（Pending Home Sales）とADP雇用者数変化（4週平均）の発表が控えていました。さらに、連邦準備制度理事会（FRB）の会合が火曜日に開始され、水曜日に最新の経済見通し（プロジェクション）とともに決定が示される予定でした。 原油は月曜日、ホルムズ海峡をめぐる米国主導の連合協議により供給懸念が和らぎ、EU閣僚もブリュッセルで同問題を協議したことで、4%超下落しました。その後、WTI（ウェスト・テキサス・インターミディエート）は反発し、96ドル近辺まで戻し、当日ベースで約3%上昇でした。

主要指標に向けた市場ポジショニング

米株価指数先物は0.4%〜0.5%下落し、米ドル指数は99.90で約0.1%上昇でした。金は月曜日に小幅安となった後、5,000ドル超で横ばい推移でした。 豪準備銀行（RBA）は政策金利（オフィシャル・キャッシュ・レート）を25bp引き上げ、3.85%から4.10%としました。決定後、AUD/USDは0.7050を上回る水準でもみ合いでした。 EUR/USDは月曜日に約0.8%上昇し、欧州早朝は1.1500近辺で推移でした。GBP/USDは1.3300をわずかに上回って推移し、USD/JPYは月曜日に約0.4%下落して159.00を試した後、インフレが2%へ向かっているとのコメントを受けてやや上昇でした。 FRBの政策会合が本日から始まるため、ボラティリティの高まりに備える必要がありました。WTI原油が96ドル方向へ戻りつつあることを踏まえると、インフレ圧力は中央銀行にとって主要な懸念事項でした。このため、明日のタカ派的な声明に備え、S&P500のような株価指数に対する短期のプットオプションを買うことは、妥当なヘッジになり得るとの見方でした。

ドル高とヘッジ戦略

原油における地政学リスクプレミアムは明らかに戻りつつあり、ホルムズ海峡の安全確保に向けた外交的な道筋は失敗しつつあるように見えていました。2022年に見られたように、エネルギー市場は供給脅威に対して急速に反応し得るため、今回の状況も類似しているように見えていました。米エネルギー情報局（EIA）の最新データで米原油在庫が予想外に減少したことは、価格上昇の見立てをさらに補強しており、原油先物のコールオプションは投機的な選択肢として注目に値する状況でした。 米ドルはリスク回避環境の恩恵を受けており、この傾向はFRB会合を通じて続くと見込まれていました。2025年にインフレが粘着的だったことを踏まえると、最新のコアCPIも3.5%を上回って推移しているため、FRBがハト派転換を示唆する理由は乏しい状況でした。したがって、現在のドル高は追随すべきトレンドとして捉えられ、通貨連動ETFのオプション活用などが選択肢になり得るとの考えでした。 日銀がようやく政策正常化に言及している一方で、金利差は依然として円に対してドルが大きく優位でした。そのため、USD/JPYのロングを維持することが正しいポジションと感じられつつも、日本当局による為替介入リスクには注意が必要でした。2024年に為替レートが152を超えた局面で当局が円防衛のために市場に介入したことがあり、現在はそれを大きく上回る水準にいる状況でした。 金が5,000ドル超で横ばいとなっていることは、安全資産需要と米ドル高圧力の間で市場が綱引きしていることを示していました。明日にかけてFRBがタカ派的であれば、通常は金のような無利子資産にはマイナス要因でした。このことは、方向性を当てにいくよりも、レンジ相場を想定してアウト・オブ・ザ・マネーのコールとプットの両方を売り、プレミアム獲得を狙う余地があることを示唆していました。

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