要点 市場ボラティリティのセットアップ
製造業の投入コストが上昇した場合、当局は企業が生産を削減しないよう、財政支援を拡大する可能性がありました。言及された施策には、中小企業および製造業向けの的を絞った減税や補助金が含まれていました。 向こう3か月、原油が1バレル当たり100米ドル近辺にとどまるシナリオが示されており、これが追加のターゲット型支援を引き起こす可能性がありました。政策の焦点は成長維持へと移り、金融政策よりも財政手段への依存が高まる見通しでした。 2026年のGDP見通し（4.6%）は据え置かれていました。原油高による下押しは年後半に顕在化する可能性があり、財政余力がそれを緩和し得るためでした。また、トランプ大統領の訪中が中止される可能性がリスクとして挙げられており、関税復活の確率を高め得る状況でした。 中国経済は年初から力強さを示し、1〜2月の鉱工業生産は前年同期比6.8%増と予想を上回りました。しかし、この前向きな国内データは、重大な不確実性を生む外部圧力によってかき消されつつありました。トレーダーにとって、この「良好な国内ニュース」と「リスクの高い世界的イベント」の衝突は、市場のボラティリティが高まりやすい典型的な環境でした。取引およびヘッジの検討事項
ブレント原油先物が過去1か月にわたり1バレル当たり98ドルを頑強に上回って推移していたため、中国の製造業者の利益率に対する直接的な脅威があると見ていました。北京はインフレ抑制のために金融引き締めを行うよりも、補助金のような財政支援を通じて成長と安定を優先すると予想されていました。この対応は、2025年の世界的なサプライチェーン逼迫時に実施された施策と同様の枠組みでした。 この不確実性は、今後数週間においてボラティリティそのものが取引対象となり得ることを示唆していました。先週、ハンセン指数オプションのインプライド・ボラティリティが3か月ぶりの高水準である28%まで上昇しており、市場がより大きな価格変動に備えていることが示されていました。主要な中国ETFに対するストラドルやストラングルの買いなど、値動きの増加から利益を狙う戦略が検討に値する状況でした。 直近最大のリスクはトランプ大統領の訪中が中止される可能性で、関税をめぐる対立により予備的な協議が停滞していると報じられていました。中止となれば売りが誘発される可能性が高く、ロングポジションに対して指数のプロテクティブ・プットが必要なヘッジとなり得る状況でした。市場は関係悪化の再燃確率を過小評価していると見られ、これは2024年末に見られた突然の関税引き上げを想起させるものでした。 これらの圧力は通貨にも及んでおり、オフショア人民元はすでに対米ドルで7.30水準を試す動きとなっていました。政府による的を絞った緩和と地政学的緊張の継続が見込まれる中、さらなる下落が起こり得る状況でした。第2四半期にかけた人民元安に備える手段として、USD/CNHのコールオプションが注目されていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
