Updated Base Case Assumptions
シナリオ1（新しい基本シナリオ）では、激しい戦闘が月末まで続く一方で、フローは3月末まで遮断されたままでした。その後、低強度の攻撃と外交活動の増加により、第2四半期に段階的な回復が進むとされていました。 貯蔵制約が緩和するにつれて、上流生産、製油所、LNG施設が稼働を引き上げ、利用可能なパイプライン容量を通じて一部の石油はホルムズ海峡を迂回し続けるとされていました。第3四半期の初めまでに、ほぼ通常のフローが戻る見通しでした。 シナリオ2は最も楽観的で、フローは3月末までほぼ全面的に混乱した状態が続いた後、4月に改善し、5月までに供給がほぼ通常に戻る想定でした。 シナリオ3では、戦闘の激しさが4月まで続いた後、限定的な外交を伴う低水準の対立が継続する想定でした。船舶への攻撃により、エネルギーフローの混乱が長期化するとされていました。Market Volatility Outlook
当初の「2週間で収束する混乱」という想定が外れたことを踏まえると、市場のボラティリティは極めて高い水準で推移する可能性が高いでした。ブレント原油先物はすでに1バレル125ドルを上回る水準へと押し上げられており、CBOE原油ボラティリティ指数（OVX）は75を超える水準まで急騰していました。これは市場ストレスが大きいことを示す水準であり、トレーダーはこの高ボラティリティ環境が第2四半期を通じて続くことに備えるべきでした。 3月末まで混乱が続き、回復が緩やかだとする新しい基本シナリオは、原油先物カーブの期近部分が急なバックワーデーションを維持することを示唆していました。これは、期近の受渡し契約が期先に対して大幅なプレミアムで取引される状態であり、世界の石油消費の約20%を扱う海峡からの供給が急激かつ直近で不足していることを反映していました。カレンダースプレッドでこれに備えることは、有効な戦略になり得るでした。 6月・7月満期のコールオプションを買うことは、通常のフローへの回帰が第3四半期初めまで起こらないかもしれないという更新後の見立てと整合していました。高いインプライド・ボラティリティによりこれらのオプションは割高でしたが、紛争がより攻撃的なシナリオへ拡大した場合にさらなる価格急騰が起こり得るという実在のリスクを反映していました。多くにとって、急騰余地の大きさが高いプレミアムコストを上回ると考えられていました。 2022年の供給ショックに対する市場の反応から、初動の価格変動が劇的で、当初の想定より長く持続し得ることが学ばれていました。当時、期近価格はわずか数週間で30%超上昇し、多くが不意を突かれていました。その歴史的前例は、今回の状況において「早期解決」を想定することが、確率が低くリスクが高い賭けであることを示唆していました。 IEA加盟国による戦略石油備蓄（SPR）からの協調的な6,000万バレル放出の最近の発表は、価格に一時的な上値の蓋をする可能性がありました。しかし、この量は混乱規模に比べて小さく、ホルムズ海峡における根本的な物理的ボトルネックを解決しないでした。トレーダーは、SPR放出を「危機の終わりの兆候」ではなく、「やや低い価格でロングを構築する機会」を生むものとして捉えるべきでした。 最も攻撃的なシナリオが現実化し、紛争が4月まで続く場合、混乱は長期化することになっていました。そうなれば、9月や12月受渡しなどのより期先のコールオプションでさえ、一段と魅力的になる可能性がありました。このシナリオは、エネルギー供給網の構造的変化を示唆し、年末まで価格を高止まりさせることを意味していました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
