英国の成長は勢いを欠いていました
英国の3カ月GDP成長率の推計は、2月時点で鈍い0.3%のままでした。これは、景気が拡大しているものの、実質的な勢いを獲得できていない経済を示していました。これはごく短期的に、市場が明確な方向感を欠いた状態が続く可能性を示唆していました。 この停滞した成長率は、インフレ率が2.2%まで鈍化し、イングランド銀行(BOE)に即時対応を迫る圧力が和らいだことを示す最近のデータとも整合的でした。しかし、先週のGfK消費者信頼感指数は-19へ低下しており、家計が経済見通しに対して依然として悲観的であることを示していました。このデータの組み合わせは、金利が当面据え置かれる可能性が高いという見方を補強していました。 この状況を踏まえると、FTSE100のような株価指数では実現ボラティリティが低い状態が見られており、今後数週間で大きな価格変動が起こりにくいと考えられました。市場が横ばいで推移する間にプレミアム獲得を狙う、カバードコールやショート・ストラングルなどのボラティリティ売り戦略が魅力的であると考えられました。FTSE100のVIXは最近13.5前後の低水準で推移しており、これは歴史的にレンジ相場と関連づけられてきた水準でした。 英国のパフォーマンスは米国と比べて明らかに弱く、米国では先週の非農業部門雇用者数が予想を上回り、215,000人の雇用増となっていました。この経済の乖離は、ドルに対する英ポンドに下押し圧力をかけ続けていました。そのため、GBP/USDが1.2200水準に向けてさらに下落することへのヘッジ、または下落からの収益機会として、GBP/USDのプット購入を検討すべきでした。 2025年後半に見られた同様の低成長局面を振り返ると、ディフェンシブ・セクターは景気循環(シクリカル)セクターを大きくアウトパフォームしていました。この歴史的パターンは、現在もペアトレードが有効となり得ることを示唆していました。公益および生活必需品ETFのコールオプションを購入しつつ、住宅建設など景気感応度の高いセクターに対してプットを同時に購入する機会があると考えられました。ディフェンシブ・セクターが主導する可能性がありました
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