銀は3日続落し、金曜日に2.90％超下落して80.16ドルとなり、週間でも約3％の下落に向かっている状況でした。この動きは、米ドルが4カ月ぶり高値近辺で推移し、米国債利回りが上昇したことを背景としていました。 米国株は0.40％〜0.43％上昇した一方で、43日間の政府閉鎖後のデータは成長減速を示していました。2025年第4四半期GDPの第2次推計は、前年比1.4％から0.7％へ鈍化していました。

ドル高が銀安を促進

1月のコアPCEインフレ率は前年比3.1％で横ばいだった一方、総合インフレ率は2.9％から2.8％へ低下していました。2026年に向けて織り込まれるFRBの緩和期待は、17bpから少なくとも19.5bpへ上昇していました。 WTI原油は週前半に年初来高値の113.00ドル近辺に到達し、その後は95.90ドルで取引されていました。ガソリン価格は、2週間前に紛争が始まって以降、1ガロン当たり3.60ドルまで20％超上昇していました。 米ドル指数は0.61％上昇して100.35となり、10年米国債利回りは2.5bp上昇して4.287％でした。ドナルド・トランプ大統領は、制裁対象のロシア産原油購入に関する一部30日間の猶予措置の後、イランに対する行動を発表していました。 テクニカル水準としては、83.00ドルおよび86.00ドル付近がレジスタンス、78.00ドルおよび74.00ドル付近がサポート、さらに70.00ドル付近の水準が挙げられていました。RSIは45に向かって推移していると説明されていました。

要点

米ドルの強さが現在ほかの要因を圧倒しており、銀を重要な81ドルの節目を下回る水準へ押し下げていました。ドル指数が4カ月ぶり高値の100.35を付けたことで、銀のようなドル建て資産に直接的な下押し圧力がかかっていると見られていました。この流れは、10年債利回りが4.30％近辺で高止まりする限り、目先の短期では続く可能性が高い状況でした。 市場の注目は、3月17〜18日に予定される来週のFOMCへ移っており、これは主要な材料になる見込みでした。2025年後半の弱いGDPデータは利下げの根拠を支える一方、3.1％の粘着的なインフレはFRBが様子見する理由にもなっていました。2024年初には、市場が積極的な利下げを織り込んだものの実現が年後半にずれ込み、金属市場で急激な織り直しが起きた経緯があるため、慎重さが必要とされていました。 中東情勢の地政学リスクと、トランプ大統領が計画する対イラン行動は、インフレにとって大きな不確実要因でした。原油価格は一時113ドルに触れた後に95.90ドル前後へ落ち着いていましたが、事態がエスカレートすれば再び急騰し、FRBの判断を難しくするとともに、銀の安全資産としての魅力を高める可能性がありました。 テクニカル面では、弱気のモメンタムが80ドル水準の試しに向かう構図でした。この心理的サポートを割り込めば、次のサポートである78ドルへ下落する余地が開け、同レンジの権利行使価格を持つプットオプションが検討対象として興味深いという見方でした。強気姿勢を再考するには、86ドルを明確に上回る終値が必要とされていました。 金銀比率も手掛かりを与えており、現在は85:1を上回って伸びていました。これは2024年の経済不確実性以来見られていない水準であり、銀が金に対して歴史的に割安になっていることを示唆していました。長期目線では、この乖離が機会となり得ており、センチメントが変化した場合に銀が金をアウトパフォームすると見込むペアトレードの余地がある状況でした。

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