先進国市場の債券選好
先進国の国債の中では、英国ギルトおよびオーストラリア国債を選好していました。また、新興国の現地通貨建てソブリン債についても、リスク資産との相関が低いことを理由に検討していました。 クレジットでは、ハイイールドよりも投資適格および新興国債を選好していました。ハイイールドのクレジットスプレッドはタイトな状態が続いていると指摘し、ファンダメンタルズが堅調で、より高品質の発行体による利回りが得られる新興市場に価値を見出していました。 米国の貿易関税に関する最近の米連邦最高裁判決は、債券利回りへの影響が小さいとしていました。加えて、米国の高い財政赤字が利回り低下の余地を制約し得るとし、英国および一部の新興国市場により良い見通しがあると見ていました。 私たちは、2025年を通じて主要中銀の利下げ局面が市場を主導してきたものの、それが概ね完了したため、現在は安定収益が最優先の目標になったと考えていました。インフレが概ねコントロールされる中で、焦点は各国の国債市場間で最良の相対価値を見つけることへ移っていました。この環境は、市場全体の大きな変動に賭けるのではなく、特定の金利変動を見込んだポジショニングを示唆していました。デュレーションに関する戦略上の含意
この見通しを踏まえると、米国債よりも英国ギルトの方が見通しが良いと私たちは見ていました。2026年2月の最新の英国インフレ率は2.1%で、2025年Q4のGDP成長率は0.1%と低迷しており、イングランド銀行が緩和的姿勢を維持する理由になっていました。これは英国でロング・デュレーションのポジションを取ることを後押しし、ロング・ギルト先物の買いを通じて実行する可能性が高いとしていました。 米国では、議会予算局（CBO）が財政赤字がGDP比5.5%を上回って推移すると最近予測したこともあり、高い財政赤字によって利回り低下余地が限定されていました。したがって、私たちの戦略は米国債でより慎重に中期デュレーションを維持することでした。これは、長期金利リスクへの過度なエクスポージャーを避けつつ、10年国債先物を用いて緩やかな価格変動を捉えることを含み得るとしていました。 クレジットでは、ハイイールド債務よりも投資適格債の安全性を選好していました。米国企業ハイイールド指数のスプレッドは先月310bpまで縮小しており、2025年半ば以来の水準で、デフォルトリスクに対する補償が乏しいとしていました。戦略的対応としては、ハイイールド指数に対するクレジット・デフォルト・スワップ（CDS）保護の購入があり得るとしていました。 また、オーストラリア国債およびファンダメンタルズが堅調な一部新興国市場に価値を見出していました。例えばメキシコでは、インフレが足元で4%近辺へ低下基調にあり、高い政策金利が魅力的な実質利回りと分散効果を提供していました。これらのポジションは、債券先物、または現地通貨が安定もしくは上昇することで恩恵を受ける通貨デリバティブを通じて表現できるとしていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
