原油価格の上昇と、韓国が中東産原油に依存していることにより、ウォンのボラティリティが高まっていました。USD/KRWは2025年12月以降、1,420〜1,500の範囲で推移していました。
年初来でKRWは米ドルに対して1.8%下落していました。韓国銀行は、直近のウォンの動きが経済ファンダメンタルズから乖離しているとの見方から、介入リスクが高まっていると警告していました。
中央銀行は当面、政策金利を据え置く見通しでした。また、為替の安定に焦点を当てつつ、様子見の姿勢を採用すると見込まれていました。
市場支援策としては、オンショアおよびオフショアのKRW市場の双方でスムージング・オペレーションが含まれる可能性がありました。これは中央銀行の外貨準備によって裏付けられる可能性がありました。
ブレント原油先物が115ドルを上回って取引される中、輸入原油への依存度が高いことにより、韓国ウォンへの下押し圧力は強まっていました。2025年後半のデータでは、原油輸入の約70%が中東由来であることが確認されており、USD/KRWが1,420〜1,500の不安定なレンジに張り付いていた理由を説明していました。この状況により、ウォンは世界的なエネルギーショックに対して特に脆弱である状態でした。
韓国銀行は、ウォン安に対して限界に達したとのシグナルを発していました。今年ここまでの対ドル1.8%下落を受け、中央銀行の直近のタカ派的な警告は、為替市場へ直接介入する用意が高まっていることを示唆していました。韓国銀行は、足元のウォン水準が同国の堅調な経済ファンダメンタルズと乖離していると見ていました。
デリバティブ取引者にとって、これはUSD/KRWの1,500水準が強い上値の天井になりつつあることを意味していました。この心理的節目を上回る行使価格でコールオプションを売る、あるいはベア・コール・スプレッドを構築することは、今後数週間で有効な戦略となり得ました。韓国銀行のスタンスは、同ペアのさらなる大幅上昇が抵抗に直面することを示唆していました。
直近の数値では外貨準備が4,150億ドルと大きく、実行力を疑う必要はありませんでした。2022年および2023年のボラティリティ局面でも同様のスムージング・オペレーションが見られており、介入の手順には明確な歴史的前例がありました。この強力な財政的裏付けにより、口先介入には実効性が伴っていました。
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