ポーランドでは政治的不確実性が高まっており、EUの防衛資金に関する法案に影響し得る拒否権行使の可能性が報じられていました。政府は、拒否権によって法案が阻まれた場合に備え、代替となる「プランB」が必要になる可能性を示していました。
野党の法と正義（PiS）は、2027年秋の総選挙に向けた首相候補として、元教育相のプシェミスワフ・チャルネク氏を選んでいました。同行は、PiSがマテウシュ・モラヴィエツキ元首相に連なる党内勢力から、より穏健な人物を選ばなかったと指摘していました。
コメルツ銀行は、国内政治リスクを理由に、今後1年でポーランド・ズロチが域内の同業通貨に後れを取ると予測していました。この記事はAIツールで作成され、編集者によって確認されたとされていました。
ポーランドで政治的摩擦が強まっていることは、ズロチが引き続き他の域内通貨に対して出遅れることを示唆していました。野党が2027年選挙に向けて強硬右派の候補を選出したことは、妥協ではなく対立を選ぶ戦略であることを示していました。これは、数か月にわたり注視してきた政治的不安定さを一段と深めていました。
この見通しは、ポーランド国立銀行が1年以上にわたり政策金利を5.75%の高水準に据え置いている中でも成り立っていました。インフレ率は2025年のピークからは鈍化していたものの、中央銀行の目標をなお頑強に上回っており、難しい環境を生み出していました。この高金利にもかかわらずズロチが上昇基調を描けなかったことは、政治リスクが通貨をどれほど強く圧迫していたかを浮き彫りにしていました。
こうした要因を踏まえると、チェコ・コルナのような同業通貨に対してズロチをショートすることは、合理的な戦略に見えていました。2025年終盤にかけてズロチがコルナに劣後していたことが観測されており、この傾向は続く可能性が高いとされていました。こうした相対価値取引は、より広範な域内センチメントから切り離して、ポーランド固有の政治リスクを抽出するものでした。
不確実性の高まりは、通貨ボラティリティの上昇も示唆していました。ユーロ／ズロチの3か月インプライド・ボラティリティは、年初からおよそ6%台から約8%近くまでじりじりと上昇していたとされていました。今後数週間で急速なズロチ安に備えるには、ズロチのプット・オプションを買うことが有効な手段になり得るとされていました。
要点
– ポーランドの政治的不確実性が上昇しており、EU防衛資金法案への拒否権がリスク要因とされていました。
– PiSは2027年選挙に向けて強硬姿勢の候補を選び、妥協より対立を志向していると見られていました。
– 高金利（5.75%）にもかかわらずズロチが支えられないことは、政治リスクの重さを示していました。
– ズロチを同業通貨（例：チェコ・コルナ）に対してショートする相対価値戦略が有望とされていました。
– ユーロ／ズロチのインプライド・ボラティリティが上昇しており、プット・オプションが有効になり得るとされていました。
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