エネルギー価格と短期金利
エネルギー価格がより長く高止まりする場合、その影響は成長見通しに左右されていました。エネルギー価格が急騰し、数か月にわたって高水準で推移するシナリオでは、ECBは利上げに追い込まれる可能性があり、当初はユーロのスワップカーブが押し上げられていました。 その後、高いエネルギーコストと引き締め政策が成長とリスクセンチメントを弱める可能性がありました。市場は当初のインフレショックの後に、より緩和的な政策を織り込みにいき、長期ゾーンの金利を押し下げる展開になり得ました。 原油価格は、中東の紛争がまだ終結に近づいていないことを示唆していました。株式は上昇していましたが、VIXはリスクセンチメントが依然として脆弱であることを示していました。 ここからの金利見通しは、エネルギー価格の道筋次第でした。欧州中央銀行の利上げが今年もなお織り込まれている中、市場はインフレ指標に非常に敏感になっており、特に2026年2月のコアインフレ率が頑固に3%を上回った後はなおさらでした。この緊迫した状況は、今後数週間のトレーダーにとって非常に異なる2つの道筋を生み出していました。ユーロ金利の2つの道筋
中東での緊張緩和によって引き起こされる可能性のあるエネルギー価格のさらなる下落は、ECB利上げの可能性を取り除き、2年金利を再び低下させるはずでした。2025年後半には、エネルギーコストの下落が中央銀行への圧力を和らげたことで、まさに同じ力学が見られていました。このシナリオは、2年スワップのレシーバーを買うなど、短期金利の低下から利益を得る戦略に有利でした。 一方で、ブレント原油が1バレル95ドル付近の現行水準を維持するなど、エネルギー価格が高止まりする場合、状況はより複雑でした。直近の影響としては、ECBが利上げを余儀なくされ、上昇するインフレに対抗する中でスワップカーブ全体が押し上げられる可能性がありました。しかし、足元のユーロ圏製造業PMIはすでに50を下回って弱さの兆しを示しており、これは成長見通しを深刻に損なうものでした。 こうしたスタグフレーションのリスクは、市場が近い将来の利上げを消化しつつも、その先の利下げを素早く織り込み始めることを意味していました。トレーダーにとっては、長期金利が短期金利以上に低下する形でのイールドカーブのフラット化を想定したポジショニングが示唆されていました。VIX指数は高止まりしており、リスクセンチメントが脆弱であることを示していたため、景気減速という見方を後押ししていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
