政策見通しと市場の織り込み
1月、ノルゲス・バンクは25bpの利下げを1回実施し、政策金利を第4四半期までに3.75%へ引き下げると予測していました。スワップカーブは、今後12か月で利上げとなる小さな可能性も織り込んでいました。 このレポートでは、経済の余剰能力が拡大していることを受けて、市場が利下げ期待を調整する可能性があると指摘されていました。ノルゲス・バンクは、2026年の需給ギャップが潜在GDP比で平均-0.2%になると見込んでおり、2025年の0%と比較されていました。 この記事はAIツールの助けを借りて作成され、編集者により確認されたと述べられていました。NOKに関する取引上の含意
昨年を通じてより支配的だったテーマは、根強いインフレによってノルゲス・バンクが金融緩和に踏み切れなかったことでした。 2025年を通じて見られたとおり、ノルゲス・バンクは第4四半期までに市場が織り込んでいた利下げを実施しませんでした。代わりに、2025年後半に平均3.1%となった粘着的に高いコアインフレが、政策金利を4.00%で据え置かせる要因でした。昨年後半に利下げを開始した欧州中央銀行（ECB）とのこの乖離は、クローネを下支えする重要な要因でした。 また、2025年初頭に懸念されていた原油価格の下落も一時的でした。ブレント原油は下落から回復し、昨年末までに1バレル当たり85ドル付近へ戻り、NOKを支える追い風でした。原油の強さは、国内景気の減速懸念の一部を相殺する助けになっていました。 現在の2026年3月時点でも、予想されていたとおり状況は複雑なままでした。景気は確かに冷え込みの兆候を示しており、需給ギャップがマイナスであることが確認されていましたが、インフレは2%目標へ決定的に戻ったとは言えませんでした。景気減速と粘着的な物価というこの緊張関係は大きな不確実性を生み、EUR/NOKのような通貨ペアでボラティリティが高まりやすい環境でした。 デリバティブのトレーダーにとっては、大きな価格変動から利益を得るオプション戦略が魅力的であることが示唆されていました。EUR/NOKは数週間にわたり11.50〜11.70の比較的狭いレンジにとどまっていたため、インプライド・ボラティリティは相対的に低水準でした。次回のインフレ指標やノルゲス・バンク会合を前に、ストラドルやストラングルを買うことは、ブレイクアウトに備えるコスト効率の高い方法でした。 あるいは、ノルゲス・バンクが同業他国よりも長く高金利を維持せざるを得ないと考える向きにとっては、フォワード市場が興味深い対象でした。金利差は引き続きクローネに有利であり、ユーロに対してNOKをロングにすることで金利収益を得られる状況でした。このキャリートレードは、市場がノルウェーの差し迫った利下げを積極的に織り込み始めない限り、依然として成立していました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
