コメルツ銀行のバウアー氏は、中国の堅調な鉱石輸入が銅生産を押し上げる一方で、コンゴの供給はリスクに直面していると述べました。

    by VT Markets
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    Mar 10, 2026
    中国の金属輸入は年初にかけてまちまちでした。鉄鉱石の輸入は、鉄鋼生産が減少したにもかかわらず、1月と2月に前年同期比で10%増加でした。 中国の銅鉱石および精鉱の輸入は前年同期比4.9%増加でした。数量は月平均約250万トンで、直近数カ月よりわずかに低い水準でしたが、通常は旧正月の影響で年初の輸入が減少するものでした。

    原料銅の輸入は減少でした

    原料銅および銅製品の輸入は前年同期比16%減少でした。これらの出荷は月平均約35万トンで、直近数カ月を下回っていました。 輸入パターンは、中国における銅生産の増加を示唆していました。これは、2月に処理費・精錬費(TC/RC)がマイナスのままだったにもかかわらず起きており、精錬所が銅を精錬するために鉱山側へプレミアムを支払っていたことを意味していました。 供給リスクはコンゴについても指摘されていました。同国は世界の銅鉱石生産の14%を占めていました。イランに関連する封鎖により、ホルムズ海峡を通る湾岸からの硫黄輸出が制限されており、これが硫酸の供給可能量を減らし、今後数週間で採掘を混乱させる可能性がありました。 需要シグナルの強さと供給リスクの高まりの間には、明確な対立が見られていました。中国の2月の製造業PMIは51.2で市場予想を上回っており、銅鉱石の輸入も前年から約5%増えていたため、精錬所が生産を増強していることを示していました。これはスポットの処理費でも裏付けられており、精錬所が不足する原料を確保するためにプレミアムを支払う状況の中で、処理費はトン当たり-5ドルを下回る過去最低水準まで低下していました。

    コンゴの供給動向に注視でした

    今後数週間の主な触媒は、世界の銅生産の14%を担うコンゴ民主共和国の供給状況でした。湾岸からの硫黄輸出の継続的な封鎖は、この地域での銅抽出に必要な硫酸の供給を直接脅かしていました。2026年2月の初期報告では、DRCの銅輸出がすでに2%減少しており、これらの制約が現実化しつつあることを示唆していました。 このファンダメンタルズ環境は、銅先物およびオプションで強気のポジションを取ることを支持していました。短期のコールオプションの購入を検討し、供給途絶の追加ニュースによる価格急騰を捉えるために、2026年5月および6月限の契約に焦点を当てるべきでした。このアプローチは、上昇モメンタムを活用するためのリスク限定型の手段でした。 LME銅が現在トン当たり9,550ドル付近で保ち合っていることを踏まえると、参入コストを抑えるためにブル・コール・スプレッドの方がより慎重な戦略でした。これは、コールオプションを購入すると同時に、同じ満期でより高い権利行使価格の別のコールを売却するものでした。この戦略は中程度の価格上昇で利益を得られ、その可能性は十分に高いと見られていました。 2025年後半には、ペルーとチリの生産懸念が、堅調な需要の中で価格を押し上げるという同様の状況が見られていました。その上昇局面は、堅調な消費を背景に主要な供給源が脅かされると、市場の再評価がいかに迅速に起こるかを示していました。今回のコンゴを巡る状況は、その上昇モメンタム期と非常によく似ていると感じられていました。

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