要点
CPIは水曜日に、コアPCEは金曜日に公表予定であり、両レポートが同一週に公表される予定でした。金曜日の個人所得・個人支出レポートでは、1月のコアPCEの結果も示される予定でした。 これまでのCPIおよびPPIのデータに基づくと、コアPCEインフレ率は前月比0.42%上昇と見込まれており、前回の0.36%から加速する予想でした。この場合、前年比のコアPCEは約0.1ポイント上昇して3.1%になる見通しでした。 昨年初めの課題を想起させるような、粘着性のあるインフレという既視感のあるパターンがみられていました。2025年2月を振り返ると、エネルギー価格を背景にヘッドラインCPIが強めになると見込まれ、FRBの姿勢が試される局面でした。コアPCEが3.1%まで上昇すると予測されていた時期は、インフレ低下への道筋が一直線ではないことを示していました。 先月の最新データである2026年2月の結果はこの傾向を裏付け、ヘッドラインCPIは3.2%となり、コアインフレ率は3.8%で維持されました。この粘着性は、2026年1月の直近コアPCEが2.8%にとどまり、FRBの2%目標を大きく上回っていた点によって一段と強調されました。これらの数字により、中央銀行による早期の政策転換への期待は後退しました。市場の再織り込みと取引上の含意
その結果、市場は今年のFRBの行動に関する期待を大きく再織り込みしていました。FF金利先物が示唆する「6月前の利下げ」確率は35%未満まで急低下していました。現在の支配的な見方は、緩和は早くても第3四半期にずれ込む、というものでした。 デリバティブ取引者にとって、この環境は高金利の長期化とボラティリティの可能性に備えるポジションが妥当であることを示唆していました。具体的には、SOFR先物のオプションを買って、金利が想定以上に長く高止まりするリスクをヘッジする戦略を検討することが含まれていました。また、重要指標の公表やFOMC会合を前にVIXコールオプションを購入することも魅力的でした。 2025年初めに同様の力学が進行していた際の教訓を忘れるべきではありませんでした。当時、コアPCEが前月比0.42%へ加速するという見通しは、ディスインフレの「最後の1マイル」が最も難しいという重要なシグナルでした。その時期は、データが想定通りに進まない場合、利下げへの時期尚早な賭けが高くつくことを示していました。 今後の焦点は、2週間後に控える3月のFOMC会合へと移っていました。委員会の更新された経済見通しとドットプロットに、見通しの変化があるかどうかを注視していく方針でした。彼らのガイダンスは、第2四半期の市場の方向性を決める上で重要でした。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
