中国人民銀行（PBoC）の潘功勝総裁は、金融政策の変更は経済のパフォーマンスに基づいて実施されると述べました。同氏は、現在の社会融資の環境は緩和的であり、中央銀行は今年、適切に政策を設定すると述べました。 潘氏は、PBoCが金利や預金準備率（RRR）の引き下げなどの手段を柔軟に用いると述べました。また、構造的な政策手段は国内需要の押し上げと技術革新の支援に重点を置き、一部産業における「内巻き式」の競争を抑制すると述べました。

金融政策の見通し

同氏は、中国は貿易競争力を得るために為替レートを利用する意図はなく、その必要もないと述べました。また、世界的なリスク回避姿勢の高まりを、米国およびイスラエルによるイラン攻撃と結び付けて説明し、通貨の変動は中国の対外貿易の60％超に対して影響が限定的だと述べました。 これらの発言を受け、オフショア人民元（CNH）は小幅に下落し、USD/CNHは日中安値の6.8965を付けた後に買いが入りました。潘氏はさらに、PBoCが政策手段の多様化を進め、国債の売買を継続し、政策伝達と透明性を改善すると述べました。 PBoCは国有であり完全に独立しているわけではなく、CCP（中国共産党）委員会書記が方針に影響を与えており、潘氏は両方の役職を兼ねていました。中国にはWeBankやMYbankを含む19の民間銀行がありました。 PBoCの最近の発言に基づけば、経済指標が期待外れとなった場合に中央銀行が追加緩和の用意があるという明確なシグナルが見られていました。金利やRRR引き下げといった手段の活用が強調されたことは、今後数週間にハト派的な行動が出る可能性を見込んだポジショニングが適切であることを示していました。これは、低金利の恩恵を受ける資産にとって追い風となる環境を生み出していました。 直近の要点は中国人民元であり、下落圧力に直面する可能性が高い状況でした。2026年2月のデータで生産者物価が17か月連続で下落していたことを踏まえると、PBoCには行動の余地が十分にあり、通貨安の見方を補強していました。そのため、重要統計の発表を前に、USD/CNHの上昇で利益を得る戦略、たとえば同ペアのコールオプションを買うといった手段を検討すべきでした。

取引上の含意

金利デリバティブについてのメッセージは、利回りの低下を見込むことでした。振り返ると、PBoCは2025年に低迷する不動産市場と景気全般を支えるため、2回に分けてRRR引き下げを実施しており、明確な前例がありました。トレーダーは、緩和サイクルの継続の可能性を捉えるために、国債先物でのポジショニングを検討すべきでした。 このハト派姿勢は中国株式にとって下値を支える可能性があり、ここからの下落余地は限定的となり得ました。中央銀行が景気支援に前向きであることはボラティリティを抑制するはずであり、FTSEチャイナA50のような指数でアウト・オブ・ザ・マネーのプットを売ることが魅力的になり得ました。国内需要の拡大と技術革新への注力は、特定セクターにも恩恵をもたらし得ました。 PBoCは貿易競争力のために為替レートを利用しないと表明したものの、政策主導の緩やかな通貨安は依然として起こり得る公算が高い状況でした。急激で大幅な切り下げではなく、管理された形での人民元安が想定されていました。したがって、CNHのショートポジションは慎重に管理すべきであり、中央銀行は無秩序な下落を防ぐために介入する可能性が高かったのでした。

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