FRBタカ派が主導権を回復
2025年第4四半期の単位労働コストが2.8%となり、0.2%の予想を大きく上回っていたため、米連邦準備制度理事会(FRB)はタカ派姿勢を維持すると見込まれていました。この予想外のインフレ圧力により、2026年前半に利下げが行われる可能性は極めて低い状況でした。これにより、あらゆる資産クラスにわたってリスクの再評価が迫られていました。 このデータは、2026年1月の米消費者物価指数(CPI)報告を補強していました。同報告ではコアインフレ率が3.1%と高止まりしていたことが示されていました。これを受け、フェドファンド先物市場の織り込みでは7月以前の利下げ確率が10%未満にまで低下しており、わずか1か月前からの急激な反転でした。したがって、「金利はより長く高いまま」という見方で取引すべき状況でした。 株式デリバティブでは、ボラティリティ上昇と指数への下押し圧力が想定されていました。VIX指数はすでに18%上昇して16.5を上回っており、今後数週間に向けてSPYまたはQQQのETFで保護的プットオプションを買うことは、妥当な防衛策でした。成長感応度の高いセクターでコールスプレッドを売る戦略も魅力的に見えていました。 金利市場では、高水準の利回りが持続する方向へのベットに焦点が移っていました。今朝、米2年国債利回りは16bp上昇して4.85%となっており、2025年後半以来の高水準でした。米国債先物のプットオプションでポジションを取る、または固定金利を支払う金利スワップを検討することは、利益につながる可能性が高いとみられていました。 この環境は、2023年初頭に見られた状況を想起させていました。当時、市場は繰り返しハト派への転換を織り込もうとしていたものの、粘着的な経済データによって誤りが示されていました。その時期の教訓は、インフレ環境下でデータ依存のFRBに逆らうことは高くつく誤りだという点でした。この持続的な経済現実を反映するよう、戦略を調整する必要がありました。より長く高い状況へのポジショニング
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