日本銀行の政策見通し
日本銀行の植田和男総裁は、経済成長とインフレが許せば日銀が利上げを実施し得ると述べていました。一方で、市場は不確実性、変動の大きいエネルギー価格、地政学リスクを背景に、3月会合では据え置きとの見方がなお優勢でした。 ユーロ圏のデータはまちまちでした。1月の小売売上高は前月比0.1%減となり、0.3%増を見込んでいた予想を下回っていました。 小売売上高は前年比2%増となり、予想の1.7%を上回っていました。これは月次の減少にもかかわらず、年次ベースの支出がより堅調であることを示していました。 欧州中央銀行（ECB）関係者は慎重姿勢を促し、紛争に関連するエネルギー市場を注視していました。一部の政策担当者は現時点で利上げの必要性はないと述べる一方で、原油・ガス価格の上昇がインフレ懸念を高めていました。ボラティリティ・ブレイクアウトのポジショニング
足元のEUR/JPYへの圧力は、安全資産志向によるものが直接の要因であり、地政学的緊張が資金を日本円へと押し流していました。この1か月で原油価格は15%超上昇して1バレル当たり約105ドル近辺まで急伸し、通貨ボラティリティ指数は年初来高値となっていました。このリスク回避環境は、円売りのポジションが強い逆風に直面していることを示唆していました。 日銀総裁が利上げに言及しているものの、慎重であるべきでした。2024年3月にマイナス金利からの最初の慎重な一歩を踏み出した際を振り返るだけでも、政策変更にどれほどゆっくり動く姿勢かが分かっていました。2026年2月の日本の最新コアインフレ率は2.1%と控えめであり、日銀にとって急激かつ攻撃的な動きを取る誘因は乏しい状況でした。 ユーロ圏も同様のジレンマに直面しており、紛争を受けてECB関係者はハト派的な発言をしていました。しかし、2026年2月のCPI速報値は前年比2.8%へと懸念の残る上振れを示し、6か月続いた低下トレンドを断ち切ってインフレ懸念を再燃させていました。これは2025年を通じて対応を迫られたエネルギー価格ショックと重なり、政策が想定より長く引き締め的に維持された状況を想起させていました。 リスク回避とインフレの綱引きを踏まえると、特定の方向性ではなく、ボラティリティのブレイクアウトに向けたポジショニングが妥当だと見られていました。オプション需要が急増しており、1か月物のEUR/JPYインプライド・ボラティリティは、わずか2週間で8%から13%超へ上昇していました。ストラドルやストラングルの購入は、ECBのタカ派化で上方向に抜ける場合でも、安全資産需要の継続で下方向に抜ける場合でも、いずれにせよ大きな値動きから利益を得る手段となり得ていました。 振り返ると、2025年の市場環境は、中央銀行が初期の地政学ショックに対して反応が遅く、明確なデータを待つことを好む点を示していました。同年のアジアにおけるサプライチェーン不安の局面では、円は数週間にわたって当初は上昇したものの、その後は基礎的な経済データが再び相場を主導していました。これは短期的には円高が目前のテーマである一方、欧州の基調インフレ圧力が数週間先に急反転を引き起こし得ることを示唆していました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
