パターソン氏とマンシー氏は、ロシアの転用と湾岸のLNG供給混乱が続く中で、欧州のガス価格が上昇する可能性があると警告しました。

    by VT Markets
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    Mar 5, 2026
    欧州のガス価格は、プーチン大統領がロシアがEU向けガスを他地域へ振り向ける可能性に言及したことに加え、ペルシャ湾からの世界的なLNGフローが混乱していることを受け、上昇圧力に直面していました。EU向けロシア産ガスの供給量は近年すでに減少しており、EUの禁輸措置により、2026年4月から2027年末にかけてロシア産ガス輸入がさらに削減される予定でした。 EUのガス貯蔵は充填率30%未満で、2022年の同時期に見られた水準に近かったでした。これにより、補充シーズンにおける供給変化の影響を市場が受けやすい状態でした。

    供給リスクが強まる

    2025年、EUはロシアから天然ガスおよびLNGをほぼ38bcm輸入しており、EU全体のガス・LNG輸入の12%に相当していました。内訳は、LNGが20bcm、Turkstream経由のパイプラインガスが18bcmでした。 LNG供給は主要なリスクでした。世界市場がひっ迫する局面では、柔軟性の高いスポット貨物の代替確保がより難しくなり得るためでした。現在、年間約110bcmのペルシャ湾由来供給が影響を受けており、欧州にとっての代替選択肢が減ることで、短期的にTTFを押し上げ得る状況でした。 欧州の天然ガスには大きな上振れリスクが積み上がっている状況でした。ロシアがEU向け供給を他地域へ振り向けるとの脅しは、ペルシャ湾での継続的な混乱により世界のLNG市場がすでに逼迫しているタイミングと重なっていました。このニュースを受け、オランダTTF先物の期近はすでに€55/MWhを上回る水準まで急騰していました。 この供給不安は、在庫水準の低さによって一段と増幅していました。Gas Infrastructure Europeのデータでは、貯蔵は現在29.5%の充填率であり、2022年初めに見られた水準と危険なほど似通っていました。当時のタイトな需給環境は、その後の極端な価格急騰に先行していました。

    市場ボラティリティの見通し

    2025年にロシアから約38bcmを輸入していたことを踏まえると、供給喪失の潜在的規模は大きいものでした。パイプラインガス18bcmの代替も課題でしたが、真の圧力点はLNGの20bcmでした。すでにペルシャ湾から年間110bcmが失われている世界市場でこの数量が失われれば、買い手にとって深刻な需給逼迫を生む状況でした。 デリバティブ市場の観点では、これは今後数週間におけるボラティリティ上昇局面と、TTF価格の明確な上方向バイアスを示唆していました。期近オプションのインプライド・ボラティリティは急上昇しており、価格急騰を捉える戦略としてロング・コールやコール・スプレッドが魅力的になり得る状況でした。2022年3月上旬には、同様のファンダメンタルズ要因のもと、価格が数日のうちに約€80/MWhから€200/MWh超へ急騰したことが記憶されていました。

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