インフレ鈍化のシグナル
サービス部門の支払価格指数が63へ低下したことは、インフレが鈍化している明確なシグナルでした。依然として価格上昇は示しているものの、この減速は今年に入って初めて確認された、サービス部門の価格圧力における顕著なほころびでした。とりわけ1月のコアPCEが前年比3.1%の高止まりを示していた後であることを踏まえると、FRBがタカ派的姿勢を一時停止する正当性が増した状況でした。 当面の注目は金利先物に移り、市場は今後のFOMCに対する期待を再評価すると見られていました。この結果の前は、FF金利先物が7月会合までの利下げ確率を40%程度と織り込んでいましたが、この数値は今後50%を大きく上回る水準まで上昇すると見込まれていました。第3・第4四半期の金利低下で利益が得られるSOFR先物のポジションを検討していました。 株価指数デリバティブでは、金利低下期待が企業価値を押し上げるため、このデータは支援材料でした。短期の反発局面を取り込むため、S&P500の短期コールオプションの購入を検討していました。また、市場ボラティリティの低下も見込み、CBOEボラティリティ指数(VIX)が直近平均の16を上回って推移している場合には、VIX先物の売りが魅力的な戦略になり得ると考えていました。 この状況は、2024年を通じて見られた動きを想起させるものでした。当時はインフレ鈍化の兆し、特にサービス関連データにおける兆候が、FRB高官の発言のハト派化に先行することが多かったでした。そうした局面は一貫して、ハイテク比率の高い株価指数の数週間にわたる上昇と、ドル安につながっていました。 米ドルはこのニュースを受けて下落しやすいと見られていました。欧州中央銀行(ECB)がやや高めのインフレ率への対応を続けている中で、これまでドルに有利に働いてきた金利差が縮小する可能性がありました。今後数週間におけるドル安を見込み、EUR/USDのコールオプション購入、またはUSD/JPY先物の売りに機会があると考えていました。ドルと金利の見通し
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