コメルツ銀行のタタ・ゴーシュ氏は、インフレ鈍化を受けたNBPの25bp利下げにより、ズウォティが下落する可能性があると述べました。

    by VT Markets
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    Mar 4, 2026
    ポーランド国立銀行(NBP)が本日、月次の政策金利決定を発表する予定でした。市場コンセンサスでは、インフレ率が想定より鈍化しており、新たなNBP予測でも低水準にとどまる可能性があることから、25bp(0.25%ポイント)の利下げが見込まれていました。 金融政策委員会内では、金利がどこまで低下すべきかについて見解が分かれていました。言及されている水準としては、最終金利(ターミナルレート)3.50%、3.25%、あるいは今回の後に追加の25bp利下げが1回だけという見方などがありました。

    Expected Terminal Rate Path

    政策金利の道筋は、ターミナルレート3.25%に傾いていると説明されていました。ズウォティは、ポーランドの次回総選挙(おそらく2027年11月)後まで、同程度の他通貨に対して出遅れると予想されていました。 本日の決定にサプライズがなければ、注目は明日午後の記者会見へ移ると見込まれていました。その場では、金利発表そのものよりも、将来の利下げ意図についてより詳細が示される予定でした。 2025年を振り返ると、ハト派的なポーランド国立銀行がズウォティの重しとなった明確なパターンが見られていました。中銀が低金利へ向かう道筋を示すことは、通貨にとって予測可能な逆風を生み出していました。金融緩和がズウォティの相対的な弱さを招くというこの歴史的傾向は、現行の市場にとって重要な教訓でした。 本日、2026年3月4日時点で、ポーランドのインフレ率は3.1%であり、中銀目標の2.5%をなお上回っていました。それにもかかわらず、政策金利が4.50%で据え置かれている中、NBPはより積極的なタカ派姿勢の採用に慎重で、昨年見られたハト派バイアスを踏襲しているようでした。これにより、ズウォティがユーロやドルに対して大きく上昇するのは難しい環境が生まれていました。

    Trading And Hedging Ideas

    ズウォティの弱さが再燃すると見込むトレーダーにとって、向こう数週間を対象にEUR/PLNのコールオプションを購入することは直接的な戦略でした。これは、あらかじめ定めた価格で同通貨ペアを買う権利を提供し、NBPのコメントを受けて想定どおりズウォティが下落した場合に上昇余地を得られるものでした。オプション・プレミアムという限定されたリスクにより、EUR/PLNの上昇局面に備える魅力的な手段とされていました。 NBPの記者会見で予想外の発言が出る可能性を踏まえると、ボラティリティ自体が取引対象となっていました。USD/PLNで、同一の権利行使価格と満期のコールとプットを同時に購入するロング・ストラドルは有効であり得ました。このポジションは、いずれの方向であっても大きな価格変動から利益を得られ、金利の先行きに関する不確実性を取り込むものでした。 3カ月物のフォワード市場でズウォティを売ることも、別の有力なアプローチでした。これにより、将来日のための為替レートを今日の時点で固定でき、スポットがフォワード・ポイントの示唆以上に下落した場合に利益となっていました。これは、インフレに対して中銀の対応が後手に回っていると見なされる場合に、通貨に対する弱気見通しを表現する一般的な戦略でした。

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