洞察 
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CNY高の要因
CNY高は、中国が長期的に消費主導型経済へ移行していることと関連していました。このプロセスは緩やかだとされ、国民所得が企業、国有企業、消費者の間でどのように分配されるかに変化を伴うものでした。 オンショア取引では、先週金曜日にUSD/CNYが160pips上昇して6.86となったものの、週次では420pips下落していました。オフショア取引では、先週金曜日にUSD/CNHが180pips上昇しておよそ6.86となったものの、週次では350pips下落していました。 当方は昨年のこの時期、すなわち2025年初頭の中央銀行の対応を振り返っていました。PBoCは、USD/CNYが6.86付近にあった際、人民元の上昇を抑えるために通貨フォワードに対する準備預金要件を撤廃していました。これは、当局が上昇ペースを管理したいのであって、完全に止めたいわけではないという明確なシグナルでした。 現在、USD/CNYはおよそ6.75とより低い水準で推移しており、同様の政策バイアスが引き続き存在する可能性が高いとみられていました。直近のデータも人民元高を支持しており、2026年最初の2か月の中国小売売上高は前年比+5.2%と堅調に増加していました。これは、より強い通貨の恩恵を受ける国内消費のストーリーが引き続き軌道に乗っていることを示していました。USD/CNYの取引上の示唆
このように管理されつつ緩やかに進む上昇は、当該通貨ペアのインプライド・ボラティリティが低位にとどまる可能性を示唆していました。したがって、プレミアムが低いアウト・オブ・ザ・マネーのUSD/CNYコールオプションを売る戦略は魅力的だと当方は考えていました。このアプローチは、通貨ペアの緩やかな下落推移と時間経過の双方から利益を得るものでした。 ただし、直近の貿易統計では、2月の輸出の伸びが+2.1%に鈍化したことも考慮する必要がありました。人民元が急速に上昇しすぎると、輸出セクターへの圧力をさらに強め、当局の介入を招くおそれがありました。つまり、当方のコア見通しはUSD/CNYに弱気である一方で、ポジションサイズは慎重に設定すべきだとされていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
