洞察 
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インフレ圧力の再燃
2月のISM購買価格データは、70.5と誰の予想よりも大幅に高い結果となったのでした。これは、2025年の大半にかけて緩和していた投入コスト圧力が再び強まっていることを示唆しているのでした。また、インフレがFRBの目標へ向けて滑らかに低下しているという見方に正面から疑問を投げかける内容だったのでした。 私たちは、この結果によって3月の利下げの可能性は事実上消え、利上げの可能性が再び議論に戻ったと考えているのでした。振り返ると、市場は2023年後半にFRBがけん制する前に見られた熱狂と同様に、今年の複数回の利下げを織り込みすぎていたのでした。トレーダーは、市場がFRBの政策経路を織り直す局面で、SOFR先物の売りのように短期金利の上昇が追い風となるポジションを検討すべきだったのでした。 こうした根強いインフレは、とりわけ1月のCPIが3.1%へ上振れした後であるため、株式にとって強い逆風となるのでした。CBOEボラティリティ指数（VIX）は過去1週間で既に15%超上昇して16.2となっており、ボラティリティの拡大が見込まれるのでした。インフレの見通しが明確になるまで、S&P500およびNasdaq100のプットオプションで株式のロング・ポートフォリオをヘッジすることは堅実だったのでした。 よりタカ派的なFRB見通しは、一般的に米ドルにとって追い風となるのでした。「高金利が長期化する」という金利ストーリーは、今年初めて105の水準を上抜けたドル指数を支えるはずだったのでした。さらに、最近のサプライチェーンのひっ迫再燃を示す報告により、直近四半期の輸送コストが約20%上昇したとされており、このデータは工業用コモディティ価格に持続的な下値の支えが形成される可能性を示しているのでした。今後の市場への示唆
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