ドル高は、イラン攻撃後のエネルギー価格上昇と、米国の金利見通しの変化に結び付いていたのです。提示されている経路は3つで、米国のエネルギー自給、欧州とアジアのエネルギー依存、そして原油・ガス価格上昇が輸入国の対外勘定に与える影響だったのです。 欧州のTTF天然ガスは25%高で寄り付いたのです。ブレント原油は10～12%高で寄り付いた後だったのです。高値が長引けば、ユーロや円のような通貨にとって交易条件が悪化し得るため、ドルを下支えし得たのです。

エネルギー価格とドルの下支え

FRBが今年2回利下げできないかもしれないとの見方から、フェドファンド先物はアジア時間に3～4ティック下落したのです。これは、1月のFOMCがインフレに対して忍耐を弱めた姿勢を示し、利下げはより明確なディスインフレと労働市場の変化に依存し得ると示唆した後の動きだったのです。 エネルギー価格の上昇は、新興国市場の最近の流れ、すなわち新興国通貨高、現地の緩和サイクル、債券・株式ラリーを反転させる可能性もあったのです。資金フローの反転は、ドルに有利になりやすかったのです。 DXYは98.00のレジスタンスを上回って取引されていたのです。中東で早期の緊張緩和がなければ、今月中に100へ戻す動きもあり得ると説明されていたのです。 2025年の中東情勢の緊張を振り返ると、エネルギーショックとタカ派的なFRBが組み合わさることで、どのように持続的なドル高が生じるかという明確な「定石」が見られたのです。当時の中核ロジックは、今後数週間のポジショニングにおいても極めて重要だったのです。米国のエネルギー自給と海外の依存という力学は、短期的なトレンドではなかったのです。

高値再試に向けたポジショニング

ブレント原油の急騰は、2025年後半に15%超上昇して1バレル当たり約105ドルに達し、欧州と日本の貿易収支を大きく損なったのです。米国は純エネルギー輸出国であり、米エネルギー情報局（EIA）が同年のLNG輸出が過去最高だったと確認したことで、ドルが直接恩恵を受けたのです。米国経済にとってのこの根源的な優位性は、現在の為替市場においても中心テーマであり続けているのです。 このエネルギーショックはインフレに直結し、インフレはFRB目標を頑固に上回り続けたのです。労働統計局によれば、2025年末の前年比は3.4%だったのです。その結果、FRBは直近の会合まで金利を据え置き、市場の利下げ期待は全面的に再価格付けされたのです。市場は現在、長期の据え置きを織り込んでおり、これがドルに強い下値支持を与えていたのです。 この環境は、デリバティブを通じて近い将来もドル優位が続くことを見込んだポジショニングを示唆していたのです。ドル指数（DXY）やドル連動ETFのコールオプションを買い、さらなる上昇余地を取り込むことを検討すべきだったのです。代替案として、EUR/USDのプットを買うなど、ユーロや円をショートする戦略は、エネルギーコスト上昇に直面するそれぞれの経済環境の下で有効になり得たのです。 また、昨年のドル高の主要な帰結だった新興国への継続的な圧力にも注意すべきだったのです。2026年初の最新データは、これら地域からの資本流出が続いていることを確認したのです。このため、広範な新興国ETFのプットを買うことは、追加的なドル高に対するヘッジ、または投機的ポジションとして依然関連性が高かったのです。 DXYは実際に98のレジスタンスを上抜けし、最終的には昨年後半に100～101のレンジを試し、当初の分析を裏付けたのです。基礎にあるエネルギーと金利の力学が完全には解消していないことを踏まえると、オプションを用いてこれら高値の再試を狙うことは、今後数週間においても妥当な戦略であり続けると考えられたのです。ドル安を後押しする条件は、依然として整っていなかったのです。

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