関税・成長・インフレ
実効関税率の低下はGDP成長を下支えし、インフレにも影響し得るとしていました。米国の成長は、利益とAI関連の設備投資に支えられ、概ねトレンド並みのペースで推移していると説明されていました。 HSBCは、インフレは2026年まで粘着的に推移する可能性があるものの、目標に向けて緩やかかつ不均一な経路で低下すると述べていました。また、政策不確実性の高まりは、FRBが今後数か月は据え置きを続けるとの見方を支えるともしていました。 さらに、市場の動きは水面下で、グロースやモメンタムからバリューおよび新興国へとシフトしていると付け加えていました。2026年の市場リスクは、インフレ高止まりでFRBの行動が制約される場合、または利益が弱含む場合に上昇し得るとしていました。 政策不確実性に関する見出しと、市場の実際の落ち着きとの間には乖離があると私たちは見ていました。政策不確実性指数は急騰している一方で、VIXは20近辺で推移しており、これは長期平均に近く、2022年に見られた30超の高水準を大きく下回っていました。これは、当面市場が、FRBが今後数か月は据え置きを続けると見ていることを示唆していました。低ボラティリティ局面へのポジショニング
FRBが目標金利を4.75～5.00%に維持して傍観姿勢を続ける可能性が高いことを踏まえ、低ボラティリティから利益を得る戦略を検討すべきでした。この環境は、オプションを売ってプレミアムを得る戦略、たとえば現金担保付きプットのライティングや主要指数でのクレジット・スプレッドに有利でした。足元のレンジ相場は、こうしたインカム獲得型取引の追い風になっていました。 ただし、この落ち着きは、安価にプロテクションを買う好機にもなり得ました。社債のクレジット・スプレッドが数十年ぶりの低水準であることから、市場はリスクを非常に小さく織り込んでいました。VIXの低さは、より長期のボラティリティ・コールやS&P500のアウト・オブ・ザ・マネーのプットを、費用対効果の高いヘッジとして買う機会と捉えられました。 水面下では大きなローテーションが進行しており、それに合わせたポジショニングが必要でした。直近のパフォーマンスを見ると、バリュー志向のETFがグロース・セクターをアウトパフォームし始めており、MSCIエマージング・マーケット（MSCI EM）のような新興国指数は年初来で5%超上昇し、S&P500を上回っていました。オプションを用いてエクスポージャーを得ることも可能で、XLFやEEMといったバリューおよび新興国ETFのコールを買う戦略が挙げられていました。 インフレ指標は引き続き重要な焦点であり、粘着的であるものの徐々に沈静化していました。2026年2月の直近CPIはインフレ率3.2%を示しており、FRBの目標をなお上回る一方で、2025年を通じて見られた不安定な低下基調が続いていました。これは、FRBが様子見を続けるとの見方を補強し、短期金利オプションの魅力は相対的に低い一方で、長期の期待の変化の兆候を捉えるためにデュレーションの長い債券ETFを注視すべきことを示していました。 私たちのポジションにとって真の試練となるのは、2つの潜在的ショックでした。次のインフレ報告が予想外の再加速を示せば、FRBの判断を迫り、市場の落ち着きを崩す可能性がありました。同様に、堅調な企業利益が弱まり始めている兆候がないかを見極めるため、今後公表される第1四半期の決算発表を非常に注意深く監視していました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
