政策は緩やかで中立的であるべきでした
同氏は市場の動きを注意深く監視する必要がありましたが、政策は市場の動きに過度に左右されるべきではありませんでしたと述べました。供給ショックによって生じたインフレに対応するとGDPを攪乱する可能性があり、また政策の効果はショックがすでに薄れてから表れる場合がありました。 同氏は、一時的な供給ショックに対処する際には基調的なインフレを確認するほうが望ましかったと述べました。さらに、インフレギャップは足元ではわずかにマイナスでしたが、ゼロへ向かう見通しでしたと付け加えました。 市場では、USD/JPYは156.25で0.05%上昇でした。日銀は2013年にQQEを導入し、2016年にマイナス金利と10年金利操作を追加し、2024年3月に利上げを実施しました。日銀のインフレ目標はおおむね2%でした。 日銀は、現在の緩和的なスタンスから金利をゆっくり引き上げていく明確な道筋を示していました。これを積極的な行動計画として解釈すべきではなく、むしろ「ハト派的利上げ」局面でした。私たちにとっての重要な要点は、「緩やか」かつ「適度」な動きへの強調でした。ボラティリティと円のレンジへの含意でした
この慎重なアプローチは、最新の経済データによって支えられていました。2026年2月のコアインフレは1.9%となり、2%目標にわずかに届きませんでした。これにより、突然の急激な利上げを迫る圧力はありませんでした。この結果は、基調インフレが安定しているものの過熱していないという見方を裏付けていました。 さらに、2026年の「春闘」賃上げ交渉の初期結果では、平均賃上げ率がおよそ3.5%でした。堅調でしたが、2025年に見られた高水準は下回っていました。2025年後半の確報GDPが示した緩やかな成長を振り返ると、景気が過熱していないというメッセージが一層強まりました。これにより、中銀はゆっくり進めるための余地を得ていました。 USD/JPYが足元で156.25近辺で取引される中、日銀の文言は、市場の動きに慌てたり、サプライズ利上げで通貨を追いかけたりしないことを示唆していました。市場の気まぐれに過剰反応すれば投機筋に攻撃されることを恐れていると、明確に伝えていました。この予見可能性は、短期的に円が強くなり得る上限を示唆していました。 私たちのオプション戦略にとって、このように緩慢なプロセスが示されていることは、円関連通貨ペアのインプライド・ボラティリティが高すぎる可能性を示していました。円高方向の急激なブレイクアウトではなく、レンジ相場の期間を見込むポジショニングを検討すべきでした。中銀の道筋は今後数カ月にわたり明確でしたため、USD/JPYのボラティリティを売る戦略は有効になり得ました。 金利市場では、これは日本国債のイールドカーブが着実ではあるものの緩やかにスティープ化することを見込むべきであることを意味していました。中立的な政策金利への道のりは長いものでしたため、急ピッチの利上げが連続する前提で織り込むべきではありませんでした。短期金利が緩やかかつ予見可能に上昇することを見込んだポジショニングが、最も慎重な行動方針でした。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
