バランスシートおよび信用指標
トランスオーシャンのネット有利子負債対EBITDA比率は3倍近くで、2年後には1.5倍になる見込みでした。S&Pグローバルはトランスオーシャンの信用格付けをCCC+としていました。 長期債務は2019年に約100億ドルでしたが、現在は50億ドル未満でした。経営陣は約13億ドルの負債を償還し、年間の利息費用を約9,000万ドル削減したと述べていました。 トランスオーシャンは年次の調整後EBITDAが13.7億ドル、フリーキャッシュフローが6.26億ドルだったと報告していました。2025〜2026年に2.5億ドルのコスト削減を計画しており、取引による追加の2億ドルと合わせて合計4.5億ドルになる想定でした。 2025年については、営業利益が7.05億ドル、その他の営業費用が8.54億ドルと報告されていました。ここに4.5億ドルを加えると11.55億ドルになる含意でした。原油は1バレルあたり66ドル近辺で取引されているとされ、トランスオーシャンの株価は6.50ドルとされていました。合併後のオプションのポジショニング
昨年これを確認した際の大きな話題は、トランスオーシャンが計画していたヴァラリスの買収であり、2025年後半に完了する予定でした。その取引はその後完了しており、統合が進行中でした。2026年2月の最新のフリート状況レポートでは、統合後の受注残高が98億ドルであることが確認されており、想定していた100億ドルに非常に近く、2025年初頭の単体ベースの数値から大幅に増加していました。 昨年指摘されていた外部リスクは原油価格で、1バレルあたり66ドル前後という弱い水準で推移していました。現在はWTI原油が1バレルあたり82ドル近辺で安定しており、海洋プロジェクトの環境は大きく改善していました。この価格上昇は「複数年にわたる上昇サイクル」という見立てを支え、トランスオーシャンの顧客が新たな大水深プロジェクトを承認するうえでの信頼感を高めていました。 また、全株式交換による取引が負債管理に寄与したことで、バランスシートの改善も予想どおり進展していました。同社の直近の決算説明会では、ネット有利子負債対EBITDA比率が現在およそ2.2倍であることが確認されており、2025年に言及されていた1.5倍目標に向けて順調な進捗を示していました。この継続的なリスク低減は、同社の財務プロファイルを評価するうえで現在の重要な要因でした。 昨年の分析では、株価が6.50ドルで取引されている点が指摘されており、株価が14ドルを超えていた年と比べてもファンダメンタルズはむしろ強い可能性があるとされていました。現在、株価は約9.25ドルで取引されており、市場はこの価値を認識し始めていましたが、合併の不確実性が解消したことで、オプションのインプライド・ボラティリティは落ち着き始めていました。これは、2025年のより投機的な局面に比べ、オプション・プレミアムがより妥当な水準になり得ることを示唆していました。 これを踏まえると、今後数週間においてアウト・オブ・ザ・マネーの現金担保付きプットを売る戦略は魅力的である可能性がありました。このアプローチにより、明確に改善している財務基盤を持つ企業に対して強気から中立の見方を示しつつ、プレミアムを得ることができました。あるいは、より直接的に強気の見通しを持つ場合、コール・スプレッドを買うことで、次回の四半期決算発表に向けた上昇余地から、リスクを限定しながら恩恵を受ける方法になっていました。トレーディングを始めましょう – ここをクリックしてVT Markets口座を開設
